>> 國泰君安-中炬高新(600872)2019Q1業(yè)績點評：業(yè)績略超市場預(yù)期，將進入加速增長通道-190428
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 332KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，王鵬 |
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目前體制已經(jīng)理順，五年“雙百”在望，業(yè)績有望進入高速增長通道
投資要點：
投資建議：維 持 2019-20 年 EPS 預(yù)測 0.93、1.11 元，新增 2021 年EPS 預(yù)測1.33 元，由于公司實際控制人變更完成后混改完成、提振市場情緒，參考可比公司給予主業(yè)2019PE38 倍（對應(yīng)280 億元估值）、房地產(chǎn)35 億元估值，上調(diào)目標價至40 元（前次預(yù)測31 元），增持。
業(yè)績略超市場預(yù)期。公司發(fā)布2019 年一季報，實現(xiàn)收入、歸母凈利12.3 億、1.89 億元，同比增6.7%、11.5%，其中美味鮮子公司營業(yè)收入、歸母凈利11.7 億、1.86 億元，同比增15.3%、33.8%。
品類多元化疊加區(qū)域拓展，一季度調(diào)味品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。2019Q1 公司醬油品類收入7.5 億元，同比增10.0%，保持穩(wěn)健增長，受益公司加速推進品類多元化，小品類調(diào)味品繼續(xù)高速增長，其中蠔油、料酒、食用油收入分別為5.3 億、2.5 億、11.5 億，增速分別達66.5%、90.2%、16.1%，增速均高于平均水平，成為公司收入增長重要推動力。此外，公司繼續(xù)發(fā)力開拓市場，Q1 公司經(jīng)銷商數(shù)量達907 個，同比增加44個，其中相對弱勢的中西部、北部地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量增加22、17 個，增速顯著高于其他地區(qū)，受益于此2019Q1 中西部、北部市場實現(xiàn)營收21.3 億、18.3 億，同比增速達25.6%、19.5%，快于整體水平。
體制已經(jīng)理順，五年“雙百”在望。公司董事會換屆選舉結(jié)束，實際控制人變更完成。新董事會提出了五年“雙百”目標，計劃到2023年銷量過百萬噸、營收過百億。體制改革完成后，公司有望推出股權(quán)激勵等方案，激勵機制有望改善。當前公司雖為行業(yè)第二，但營收集中在東南沿海、小品類調(diào)味品產(chǎn)能布局尚在進程中，開拓空白市場、品類延伸等發(fā)力點眾多，收入有望加速增長，且凈利率較龍頭存在差距、提升空間明顯，未來五年有望進入快車道，業(yè)績有望加速增長。
風險提示：食品安全發(fā)生的風險，行業(yè)競爭加劇的風險
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