>> 國泰君安-九州通(600998)2018年報點評：業(yè)績增長穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-190428
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，楊松 |
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投資要點：
維持增持評級。維持 2019 年/2020 年預測 EPS 至 0.93/1.18 元，預測2020 年EPS 為1.40 元，由于醫(yī)藥商業(yè)板塊估值中樞下移，相應下調(diào)公司目標價至18.60 元，對應2019 年P(guān)E20X，維持公司增持評級。
業(yè)績符合預期，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。公司2018 年實現(xiàn)營收871.36億（+17.84%）；歸母凈利潤13.41 億（-7.26%，系上年同期漢陽地塊舊城改建項目獲得征收補償款5.27 億元扣除成本后計入資產(chǎn)處置收益導致非經(jīng)常損益大幅增加所致），扣非歸母凈利潤12.28 億（+21.61%），業(yè)績符合預期。受益于公司加大收款力度、控制賬期較長醫(yī)院銷售等措施，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善至1.22 億（+220.75%）。
核心業(yè)務繼續(xù)良好增長態(tài)勢。2018 年，公司核心業(yè)務西藥和中成藥穩(wěn)健增長，收入685.55 億（+15.37%）；中藥材和中藥飲品收入33.97億（+20.53%）；醫(yī)療器械與計生用品繼續(xù)高速增長，收入112.21 億（+60.85%）；食品、保健品、化妝品等由于戰(zhàn)略調(diào)整，壓縮渠道業(yè)務，拓展終端業(yè)務，收入37.84 億（-16.13%）。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
基層和零批終端繼續(xù)高速拓展。公司基層醫(yī)療機構(gòu)渠道受益于分級診療政策推進繼續(xù)保持高速增長，銷售115.39 億（+49.55%）；零售批發(fā)業(yè)務受益于“營改增”等行業(yè)規(guī)范政策影響繼續(xù)快速拓展，銷售225.66 億（+33.78%）。二級以上醫(yī)院亦保持穩(wěn)定增長，銷售181.95億（+24.49%）。預計藥品消費渠道下沉將推動公司優(yōu)勢終端繼續(xù)拓展。
風險提示：市場競爭加劇的風險，應收賬款發(fā)生壞賬的風險
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