>> 方正證券-火炬電子(603678)2018年&2019Q1業(yè)績快速增長，看好陶瓷電容及新材料業(yè)務(wù)發(fā)展前景-190425
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段小虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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※ 點(diǎn)評(píng)：公司 2018 年、2019 年第一季度業(yè)績均保持快速增長。
（1）2018 年公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長到 20.24 億元，同比增加7.21%，主要原因?yàn)椋孩僮援a(chǎn)元器件業(yè)務(wù)同比快速增長 31.55%，主要受益于下游軍工電子信息化產(chǎn)業(yè)發(fā)展及民用陶瓷電容產(chǎn)品全球產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整后缺貨的影響，鉭電容器高速增長 53.64%及公司收購廣州天極及福建毫米新建產(chǎn)線后單層電容器、薄膜元器件呈現(xiàn)良好發(fā)展趨勢；②2018 年新材料板塊的戰(zhàn)略布局初顯效益，主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 0.26 億元，同比增長 295.99%；③代理業(yè)務(wù)因部分元器件產(chǎn)品持續(xù)缺貨，營業(yè)收入同比減少3.16%。（2）公司 2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.33 億元，同比增長40.71%，增速遠(yuǎn)高于營收增速，主要原因是：毛利率更高的自產(chǎn)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)占比提升 4.93 個(gè)百分點(diǎn)，鉭電容器毛利率增加7.91 個(gè)百分點(diǎn)及陶瓷材料毛利率增加 31.45 個(gè)百分點(diǎn)，共同推動(dòng)公司毛利率整體上升 9.37 個(gè)百分點(diǎn)。（3）公司 2019 年一季報(bào)，營業(yè)收入同比增加 23.53%主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大推動(dòng)，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)快速增速 31.13%，快于營業(yè)收入增速，主要系：①公司的整體毛利率水平較去年同期上升 2.32 個(gè)百分點(diǎn)；②報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入暫時(shí)性減緩，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期減少53.94%。（4）公司 2018 年 Q4、2019 年 Q1 單季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 0.89 億元、0.84 億元，流動(dòng)性較好。
※ 國內(nèi)元器件行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，軍民市場發(fā)展前景可期。公司深耕電容器領(lǐng)域三十年，擁有陶瓷電容器領(lǐng)域 62 項(xiàng)專利技術(shù)。軍品方面，公司是國內(nèi)軍用 MLCC 核心供應(yīng)商，首批通過了“宇航級(jí)”多層陶瓷電容器產(chǎn)品認(rèn)證，產(chǎn)品已成功應(yīng)用于載人航天運(yùn)載火箭、天宮一號(hào)和神舟八號(hào)交會(huì)對(duì)接等重大工程。武器裝備信息化已成為我國軍隊(duì)建設(shè)重點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來十年軍工電子信息化市場空間或超 1.2 萬億，公司作為行業(yè)龍頭有望直接受益于軍隊(duì)信息化建設(shè)及裝備加速列裝。2018 年 4 月，公司收購天極電子 60%的股權(quán)進(jìn)軍微波元器件市場，5-6 月實(shí)現(xiàn)凈利潤約 410萬元，進(jìn)一步增強(qiáng)整體盈利能力。民品方面，智能手機(jī)功能提升及 5G 升級(jí)臨近使得 MLCC 用量大幅增加，同時(shí)汽車電子的發(fā)展驅(qū)動(dòng) MLCC 向精細(xì)化與高端化發(fā)展，預(yù)計(jì)短期內(nèi)供需缺口難以有效緩解，公司民用 MLCC 業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。
※ 貿(mào)易業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健發(fā)展，持續(xù)加碼國內(nèi)外市場布局。除自產(chǎn)產(chǎn)品外，公司還是 AVX、KEMET、太陽誘電等國外品牌原廠的重要銷售代理商，目標(biāo)客戶為智能手機(jī)、安防、新能源汽車等下游民用市場（第一大客戶為小米手機(jī)）。受益于近來中低端陶瓷電容器供給收縮和手機(jī)、新能源汽車等下游產(chǎn)業(yè)需求提升，公司貿(mào)易板塊業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。同時(shí)，公司積極加碼布局國內(nèi)外市場，2018 年 4 月投資設(shè)立深圳雷度電子有限公司，為拓展中國華南地區(qū)電子元器件市場奠定基礎(chǔ)；同時(shí)全資二級(jí)子公司已投資日本泉源公司 70%的股權(quán)，將為公司在國際市場尋找新的產(chǎn)品線以及新興市場，并以此為突破口向東南亞進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。
※ CASAS-300 項(xiàng)目布局初具成效，政府補(bǔ)助落地大幅增厚業(yè)績。公司 2010 年起與廈門大學(xué)合作展開特種陶瓷材料研究，并通過技術(shù)獨(dú)占許可方式獲得 CASAS-300 特種陶瓷核心技術(shù)，該技術(shù)屬國內(nèi)首創(chuàng)，位列國內(nèi)外領(lǐng)先水平，應(yīng)用前景廣闊。2016年，公司定增募集 8.27 億元用于 CASAS-300 產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，6 條產(chǎn)線設(shè)計(jì)總產(chǎn)能 10 噸/年，建設(shè)期 3 年，目前已實(shí)現(xiàn) 5 噸/年的產(chǎn)能，項(xiàng)目布局初顯成效。據(jù)公司募投說明書，CASAS-300 產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目滿產(chǎn)后年銷售收入可達(dá) 5.6 億元，凈利潤&nbs
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