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①2018  年公司實(shí)現(xiàn)營收  76.30億元，同比+23.3%；歸母凈利潤  10.10  億元，同比-37.8%，主要系子公司商譽(yù)減值所致；②2019  年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營收  32.50  億元，同比+95.5%；歸母凈利潤4.50  億元，同比+10.8%；扣非歸屬凈利潤  4.20  億元，同比+6.4%；③公司預(yù)計(jì)2019  年  1-6  月歸屬凈利潤  9~10  億元，同比增長  12.3~24.8%。
        ▍手游業(yè)務(wù)高速增長，毛利率大幅提升。2018  年公司手游業(yè)務(wù)保持高速增長，營收達(dá)  55.82  億，毛利  45.18  億（同比+69.99%，79.89%），主要產(chǎn)品《大天使之劍》、《永恒紀(jì)元》、《傳奇霸業(yè)》等游戲流水全年穩(wěn)定。2019  年  Q1  新品《一刀傳奇》、《斗羅大陸》H5（2018  年年底上線）流水表現(xiàn)良好，帶動營收持續(xù)高增長。受益手游業(yè)務(wù)持續(xù)增長，公司毛利率水平大幅提升，2018  年公司毛利率為  76.27%（同比+7.75pcts），2019  年  Q1  毛利率為  87.66%（同比+16.04pcts）。
        ▍多品類游戲儲備有望保障業(yè)績高增長，海外業(yè)務(wù)加速推進(jìn)。公司初步完成了多元化產(chǎn)品布局，產(chǎn)品矩陣囊括  ARPG、MMO、卡牌、SLG  等不同類型，覆蓋魔幻、西方奇幻、東方奇幻、探險(xiǎn)、修仙、二次元等不同題材。目前儲備了《劍與輪回》、《豬與地下城》、《仙靈  2（暫定名）》等  9  款獨(dú)代手游以及《超能球球（暫定名）》、《代號  YZD》、《傳奇  S》、《精靈盛典》等自研品。我們預(yù)計(jì)新品在  2019  年將陸續(xù)上線，有望保證公司業(yè)績持續(xù)高增長；公司在  2019年將加速海外業(yè)務(wù)拓展，面向歐美、日本及韓國市場，分別儲備了  SLG、卡牌、女性向、二次元等精品游戲，海外業(yè)務(wù)有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：游戲監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)；新品類研發(fā)失?。缓Ｍ馐袌鐾卣故?。
        ▍投資建議：公司新品流水表現(xiàn)良好，產(chǎn)品儲備豐富，且海外業(yè)務(wù)有望加速推進(jìn)，我們上調(diào)公司  2019-2020  年  EPS  預(yù)測至  0.88/1.04  元（原預(yù)測為  0.72/0.78  元）并預(yù)測其  2021  年  EPS  為  1.15  元，維持“增持”評級。