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公司是具備全球競爭力的動力電池龍頭，通過深度綁定國內(nèi)主流電動車企，并加速全球配套供應(yīng)，成長確定性高，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
        ▍事項：公司4月26日晚間發(fā)布2019年一季報，實現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元，同比+153%，扣非歸母凈利潤9.2億元，同比+240%，略超前期市場預(yù)期。對此，我們點評如下：
        ▍2019Q1扣非歸母凈利潤同比大增240%，接近業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值，符合市場預(yù)期。公司2019Q1實現(xiàn)收入99.8億元，同比+169%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元，同比+153%，扣非歸母凈利潤9.2億元，同比+240%，接近業(yè)績預(yù)告區(qū)間中值，符合市場預(yù)期，其中歸母非經(jīng)常性損益稅后凈額1.3億元主要為政府補(bǔ)助。2019Q1公司整體毛利率28.7%，環(huán)比2018全年的32.8%下降4.1pct。2019Q1銷售費用率4.0%，同比持平；管理費用率5.3%、研發(fā)費用率7.5%，二者合計同比-2.5pct。
        ▍議價能力彰顯，現(xiàn)金流大幅改善?，F(xiàn)金流方面，2019Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流+投資性現(xiàn)金流（近似自由現(xiàn)金流）+49.8億元，環(huán)比2018Q1-Q4的-8.7/-70.3/-8.3/+5.7億元大幅改善；截至2019Q1末預(yù)收賬款環(huán)比2018年底增加4.1億元至54億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)環(huán)比增加52億元至241億元，產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)強(qiáng)勢地位延續(xù)。
        ▍電池需求持續(xù)旺盛，份額維持高位，預(yù)計價格相對平穩(wěn)。2019年一季度，全國新能源汽車產(chǎn)銷分別同比上漲103%和110%，保持快速增長，拉動電池需求持續(xù)旺盛。公司Q1裝機(jī)量達(dá)5.5GWh（去年同期2.2GWh，略超前期5.2-5.4GWh預(yù)期），同比增長約+149%，市場份額45%，環(huán)比2018全年提高4pct，占比維持高位。考慮新能源汽車可能會在Q2出現(xiàn)搶裝行為，公司動力電池業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高景氣。價格方面，由于高端動力電池出現(xiàn)緊缺顯現(xiàn)，公司定價權(quán)高，預(yù)計短期價格維持平穩(wěn)。
        ▍技術(shù)和產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)，客戶持續(xù)拓展。公司2018全年研發(fā)投入高達(dá)20億元，2019Q1研發(fā)費用7.5億元，研發(fā)費率7.5%,維持高水平。作為國內(nèi)動力電池技術(shù)的絕對龍頭，2018年6月宣布于2019年下半年商業(yè)化量產(chǎn)大容量NMC811方形電池，首次搭載蔚來ES6和廣汽AION  S全新新電動車型，系統(tǒng)能量密度高達(dá)170wh/kg，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展?？蛻舴矫妫?nbsp; 客戶方面，  除深度綁定國內(nèi)主流車企，公司動力電池業(yè)務(wù)已成功供貨合資車型，同時公司正加速獲取全球訂單，先后與寶馬、戴姆勒、大眾等國際品牌進(jìn)行合作。隨著公司動力電池產(chǎn)能將加速釋放，有望帶動公司快速成長。
        ▍風(fēng)險因素：下游新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期；動力電池價格下行超預(yù)期；原材料價格波動；技術(shù)路線變革等。
        ▍投資建議：維持公司2019/20/21年歸母凈利潤預(yù)測45/59/73億元，對應(yīng)EPS  2.05/2.69/3.34元，當(dāng)前價79.35元，對應(yīng)2019/20/21年P(guān)E分別為39/30/24倍。其中，預(yù)計2019/20/21年扣非歸母凈利潤分別為41.0/54.3/69.5億元。國內(nèi)外電動化長期趨勢明顯，海外景氣度向上提速，高端動力電池持續(xù)緊缺。公司是具備全球競爭力的動力電池龍頭，通過深度綁定國內(nèi)主流電動車企，并加速全球配套供應(yīng)，成長確定性高，繼續(xù)推薦，維持“買入”評級。