>> 長江證券-洽洽食品(002557)春節(jié)錯配致收入增速放緩，盈利能力持續(xù)提升-190425
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 310KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠(yuǎn)，張偉欣 |
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今年一季度+去年四季度收入相比同期增長9.76%，平滑來看收入增長較為穩(wěn)健。同時分產(chǎn)品來看，我們預(yù)計葵花籽業(yè)務(wù)實際動銷繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，堅果業(yè)務(wù)受益于春節(jié)效應(yīng)拉動預(yù)計繼續(xù)保持較高速增長。
提價&結(jié)構(gòu)影響毛利率有所提升，盈利能力不斷釋放：受益于去年年中公司傳統(tǒng)葵花籽產(chǎn)品提價及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，公司一季度毛利率達(dá)到30.38%，同比提升 1.45pct，其中銷售費用率、管理費用（含研發(fā)費用）率、財務(wù)費用率分別變動 0.21pct、0.58pct、-0.89pct，營業(yè)稅金及附加的占比上升 0.07pct 至 0.99%，一季度公司凈利率提升 2.78pct 至10.95%，盈利能力不斷釋放。
堅果生產(chǎn)效率有望提升，產(chǎn)品布局逐步豐富：公司今年將繼續(xù)通過核心大單品每日堅果打造，搶占堅果市場先機(jī)，同時自動化改造有望進(jìn)一步提高生產(chǎn)效率與突破產(chǎn)能瓶頸，堅果業(yè)務(wù)毛利率有望進(jìn)一步提升，同時公司今年在堅果領(lǐng)域產(chǎn)品布局有望進(jìn)一步拓寬，拉伸產(chǎn)品價格帶。
全年收入穩(wěn)增，經(jīng)營節(jié)奏穩(wěn)?。嚎紤]明年春節(jié)提前，預(yù)計明年春節(jié)備貨絕大部分反應(yīng)在四季度，收入增速有望逐步恢復(fù)，全年預(yù)計收入保持雙位數(shù)以上增長，受益于提價&結(jié)構(gòu)影響以及堅果盈利提升，利潤增速有望超過收入增速。再次強(qiáng)調(diào)公司進(jìn)入經(jīng)營正循環(huán)周期，正視公司由內(nèi)向外的積極變化，隨著老品穩(wěn)增提價，以及新品進(jìn)入放量期，公司收入與利潤有望繼續(xù)保持良性增長態(tài)勢。預(yù)計 19/20 年公司 EPS 分別為1.06/1.28 元，對應(yīng) 19/20 年 PE 分別為 22X/18X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇；原料價格大幅上漲；
2. 消費趨勢發(fā)生變化；食品安全問題等。
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