>> 廣發(fā)證券-河鋼股份（000709）盈利創(chuàng)新高，“差異化”環(huán)保政策將釋放產(chǎn)量彈性-190427
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 1205KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李莎，陳瀟 |
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2018 年歸母凈利潤創(chuàng)公司 1997年上市以來新高。公司擬每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 1 元（含稅），現(xiàn)金分紅總額將達 10.62 億元，占當年歸屬于母公司凈利潤的比重為 29%。
2019Q1：公司營收同比增 17%至 294 億元，歸母凈利潤同比降 1%至3.70 億元。根據(jù) Mysteel，螺紋鋼、熱卷和冷卷同比分別降 35%、降 44%和降 62%，預(yù)計公司 2019 年盈利表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)均值的原因或在于“差異化”錯峰生產(chǎn)政策下產(chǎn)量同比增幅明顯。
二、2019 年計劃：2019 年公司計劃產(chǎn)材 2577 萬噸、與 2018 年實際產(chǎn)量2578 萬噸基本持平；考慮到環(huán)保政策由此前的“一刀切”切換至“差異化”限產(chǎn)，結(jié)合產(chǎn)能，我們判斷 2019 年公司生產(chǎn)經(jīng)營目標完成率或超 100%。技術(shù)創(chuàng)新、提質(zhì)增效向產(chǎn)業(yè)價值鏈中高端邁進。
三、投資建議：我們預(yù)計 2019-2021 年 EPS 為 0.26/0.27/0.30 元，對應(yīng)于2019 年 4 月 26 日收盤價，對應(yīng)的 2019-2021 年 PE 為 12.75/12.17/11.11倍，對應(yīng)的 2019 年的 PB 為 0.63 倍。公司作為國內(nèi)第二大鋼鐵上市鋼企，規(guī)模、技術(shù)、產(chǎn)品、優(yōu)勢顯著，“差異化”環(huán)保政策對公司產(chǎn)能及產(chǎn)量的約束力減弱，公司產(chǎn)能或存提升彈性，估值將逐步修復(fù)；預(yù)計公司的 PB 估值或可修復(fù)至 2016-2018 年公司 PB_LF 估值中樞為 0.79 倍附近，對應(yīng)的合理價值為 4.13 元/股，維持“買入”評級。
四、風險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行；原材料價格超預(yù)期上漲侵蝕利潤率；環(huán)保政策的不確定性；供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進程低于預(yù)期。
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