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報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.19億元，同增15.9%，歸母凈利5504萬(wàn)元，同增36.94%，符合預(yù)期。維持2019-21年eps0.74、0.86、1.05元的預(yù)測(cè)，分別同增19%、17%、22%，維持目標(biāo)價(jià)15.8元。  
        新產(chǎn)能投產(chǎn)提振公司整體盈利。雖然玻纖紗及制品價(jià)格較18Q1有所下降，但公司整體銷售毛利率逆勢(shì)提升，19Q1毛利率達(dá)28.01%，環(huán)比18Q4提漲超3pct，同比增加近1pct。我們認(rèn)為核心驅(qū)動(dòng)力在于公司新產(chǎn)能的投產(chǎn)：一方面，制品的制造成本因自供紗的增加而攤薄，同時(shí)玻纖紗產(chǎn)線技改后制造成本顯著降低，測(cè)算新線噸制造成本下降約15%；另一方面，4萬(wàn)噸/年樹脂產(chǎn)能逐步釋放，生產(chǎn)規(guī)模有效放大，利潤(rùn)率提升，測(cè)算子公司天馬毛利率提升約3pct。  
        玻纖紗及制品銷量延續(xù)爬坡趨勢(shì)。測(cè)算報(bào)告期內(nèi)公司玻纖紗及制品整體增速近20%，短切氈及薄氈釋放主要?jiǎng)幽埽覀冋J(rèn)為汽車輕量化及5G、新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將驅(qū)動(dòng)短切氈及薄氈中長(zhǎng)期需求。價(jià)格端受行業(yè)短期供需承壓的影響，玻纖紗價(jià)格略有調(diào)整，制品價(jià)格波動(dòng)較小，僅部分短切氈價(jià)格下調(diào)200-300元。從行業(yè)數(shù)據(jù)看，3月玻纖紗庫(kù)存步入下降趨勢(shì)，我們判斷行業(yè)新增產(chǎn)能已經(jīng)基本被消化，19Q1玻纖紗價(jià)格底部基本確立。  
        受江蘇化工園區(qū)關(guān)停影響，樹脂存漲價(jià)預(yù)期。測(cè)算報(bào)告期內(nèi)公司樹脂銷量增速超20%，價(jià)格基本維持平穩(wěn)，但受江蘇化工產(chǎn)業(yè)園整治影響，存漲價(jià)預(yù)期。公司子公司天馬集團(tuán)工廠或?qū)徇w，天馬生產(chǎn)加工皆滿足安全、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，工廠的動(dòng)遷較小企業(yè)具顯著優(yōu)勢(shì)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、原燃料價(jià)格非理性上漲