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        事件：公司發(fā)布2019年一季報(bào)，19Q1實(shí)現(xiàn)營收12.52億元，同比增長16.6%；其中非金融云服務(wù)收入1.25億元，同比增長95%；歸母凈利潤0.82億元，同比扭虧為盈；扣非凈利潤-0.55億元，同比減虧51.2%；截至一季度末，預(yù)收賬款11.73億元，同比增長27.8%。
        云繼續(xù)保持高速增長，軟件增長超預(yù)期。一季度用友非金融云服務(wù)依舊保持接近翻倍的高增速，持續(xù)強(qiáng)化公司的業(yè)績彈性；大大超出市場預(yù)期的是傳統(tǒng)軟件一季度實(shí)現(xiàn)了20.6%的同比增速，高于去年全年水平，此前市場一直預(yù)期傳統(tǒng)軟件將會較大程度受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。實(shí)際上，除小微企業(yè)軟件收入下滑外，用友一季度主要受益于大中型新企業(yè)客戶及新應(yīng)用的增加，軟件快速增長，這反映出當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)數(shù)字化信息投入的積極性以及用友軟件+云+金融服務(wù)的綜合競爭力。此外，互聯(lián)網(wǎng)投融資信息服務(wù)收入的下滑也意味著用友金融服務(wù)正快速結(jié)構(gòu)性改善降低整體風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂。公司整體的增長質(zhì)量朝著更優(yōu)的方向持續(xù)改善，云持續(xù)發(fā)揮重要增長引擎作用并與傳統(tǒng)軟件相得益彰，亦幫助打消市場很早之前有的“左右手互博”的擔(dān)憂。
        預(yù)收繼續(xù)快速增長，看好現(xiàn)金流持續(xù)改善。用友非金融云服務(wù)之外業(yè)務(wù)的預(yù)收賬款一直相對穩(wěn)定，我們認(rèn)為19Q1公司預(yù)收賬款的同比增加主要系公有云服務(wù)的增長驅(qū)動，預(yù)收同比增長提速也意味著用友云發(fā)展質(zhì)量的提升。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)跟蹤預(yù)收賬款和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對于跟蹤用友的重要性，看好后續(xù)公司現(xiàn)金流持續(xù)改善對于市值進(jìn)一步增長的驅(qū)動作用。
        “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。預(yù)計(jì)公司19-21年凈利潤為8.47/11.31/14.86億元，稀缺型綜合云服務(wù)霸主，極大的集群生態(tài)發(fā)展優(yōu)勢，企業(yè)信息化升級最受益標(biāo)的，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：云服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；人才流失風(fēng)險(xiǎn)。