>> 海通證券-通策醫(yī)療(600763)公司季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2019Q1收入同增28%,扣非凈利潤(rùn)同增51%,業(yè)績(jī)亮麗-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭琴，余文心 |
| 下載權(quán)限： |
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點(diǎn)評(píng)：
分院增長(zhǎng)勢(shì)頭喜人，高毛利項(xiàng)目快速增長(zhǎng)。2018 年，公司在浙江區(qū)域的口腔醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 13.32 億元，其中區(qū)域總院醫(yī)療收入為 5.66 億元，同比增長(zhǎng) 17.88%，占區(qū)域集團(tuán)總收入的 42.50%，占比呈下降趨勢(shì)；各分院醫(yī)療收入為 7.66 億元，同比增長(zhǎng) 35.77%，占區(qū)域集團(tuán)總收入的 57.50%，較 2017年提高 3.49pct，區(qū)域分院收入貢獻(xiàn)比例穩(wěn)步提高。2018 年，浙江區(qū)域口腔醫(yī)療門診 161 萬人次，其中區(qū)域總院 64 萬人次，較去年增長(zhǎng) 8.47%，區(qū)域分院 97 萬人次，較去年增長(zhǎng) 19.75%；區(qū)域分院門診人次增長(zhǎng)率高于區(qū)域總院門診人次增長(zhǎng)率，并呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。2018 年，公司的高毛利項(xiàng)目口腔正畸、種植醫(yī)療服務(wù)、兒科醫(yī)療服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收 3.12、2.32、2.25 億元，同比增長(zhǎng) 36.43%、39.70%、36.99%，較 2017 年提升明顯。 2019 年 Q1公司維持了 2018 年較好的經(jīng)營趨勢(shì)。
杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)堅(jiān)持“區(qū)域總院+分院”的模式。公司現(xiàn)在有平海路、城西、寧波三家中心醫(yī)院，圍繞這三家醫(yī)院，各自又發(fā)展兩家以上分院。這種模式最大程度抵御了口腔醫(yī)療獨(dú)特的手工業(yè)性質(zhì)帶來的管理和擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，使得口腔醫(yī)院區(qū)域集團(tuán)可以成為一種商業(yè)模式。公司通過收購股權(quán)方式獲取杭州市地塊建設(shè)使用權(quán)，用于建設(shè)杭口城西總部以及公司總部是基于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要。項(xiàng)目建設(shè)完成后，城西醫(yī)院大樓總建筑面積約為 2 萬平方米，經(jīng)營面積將擴(kuò)大 50%以上，距離城西口腔醫(yī)院原址幾百米，符合公司對(duì)城西總院的戰(zhàn)略定位，地理位置優(yōu)越。杭州作為公司的大本營，通過建立平海路一號(hào)、西溪谷一號(hào)雙總部，將不斷提升醫(yī)療資源的輻射能力。
依托杭口醫(yī)生集團(tuán)，啟動(dòng)蒲公英計(jì)劃。2018 年 12 月，通策醫(yī)療和杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)啟動(dòng)“蒲公英計(jì)劃”，計(jì)劃把杭州省城的優(yōu)質(zhì)口腔機(jī)構(gòu)和醫(yī)生雙下沉到浙江省基層縣市區(qū)。公司通過給予醫(yī)生一定股權(quán)的方式，將醫(yī)生的利益與公司發(fā)展綁定，從而調(diào)動(dòng)醫(yī)生的積極性，為分院建設(shè)保證了口腔人才的供給。首批有紹興柯橋、湖州德清、麗水蓮都、杭州臨平、金華婺城等 10 家新分院簽約。我們認(rèn)為，在部分基層縣市區(qū)缺乏優(yōu)質(zhì)的口腔醫(yī)療學(xué)校的情況下，蒲公英計(jì)劃通過與當(dāng)?shù)蒯t(yī)生合作，能夠快速擴(kuò)張基層縣市的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)公司與當(dāng)?shù)蒯t(yī)生的雙贏。
輔助生殖業(yè)務(wù)虧損收窄，IVF 治療成功率維持較高水平。由于我國育齡夫婦的不孕不育率的提升以及生育政策的放開，輔助生殖市場(chǎng)將加速擴(kuò)容。根據(jù)輔助生殖設(shè)置規(guī)劃，每 300 萬人設(shè)置 1 個(gè)機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，2016 年牌照上限不低于 550 個(gè)，但截止到 2018 年 6 月，中國輔助生殖機(jī)構(gòu)才正式突破 500 家，可見輔助生殖中心的供給缺口較大，行業(yè)仍有長(zhǎng)足的發(fā)展空間。2018 年昆明生殖中心虧損從 2017 年的 165 萬元減少至 65 萬元，全年門診量達(dá)到 63037 人次，同比增長(zhǎng) 29.8%；新增客戶 3935 人，同比增長(zhǎng) 15.1%，共計(jì)完成 IVF-ET 治療周期 1592 個(gè)，總體 IVF 治療成功率維持在較高水平，單次成功率可達(dá)到 55%。
參股眼科醫(yī)療服務(wù)投資，助力公司跨越式發(fā)展。基于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性探索，公司于 2017 年涉足眼科醫(yī)療領(lǐng)域，公司受讓浙江通策眼科醫(yī)院投資管理有限公司 20%的股權(quán)，通過控股股東與浙江大學(xué)、浙江大學(xué)附屬第二醫(yī)院及其眼科中心的合作，整合眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，投建位于西湖大道 1 號(hào)的浙江大學(xué)眼科醫(yī)院，計(jì)劃于 2019 年暑期開業(yè)。
各項(xiàng)費(fèi)用控制良好。2018 年公司銷售費(fèi)用 1096 萬元，
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