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4  月  26  日晚公司發(fā)布  2019  年一季報，營業(yè)收入  11.59  億（YOY-21.72%），歸母凈利潤  1.06  億（YOY24.08%）。
        優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，質(zhì)量效益持續(xù)提升。據(jù)公司  2018  年年報，2018  年公司營收規(guī)模雖然下降，但盈利水平顯著提高，表明公司在優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，聚焦優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展，壓縮清理低效業(yè)務方面開展的工作成效顯著，質(zhì)量效益持續(xù)提升。具體來看，利潤表方面：收入毛利端，雖然公司  2018  年營收  55.38  億，同比下降  33.43%，但毛利率達到  25.14%，同比  2017  年  14.94%大幅提高10.2pct，因此毛利同比提高  12.02%。費用端，公司  2018  年期間費用為  10.11億，同比  2017  年  9.85  億基本保持穩(wěn)定（其中研發(fā)費用為  2.18  億，同比  2017年增長約  14%）。此外資產(chǎn)減值損失  1.15  億,同比  2017  年增長  42.77%，因此最終歸母凈利潤為  2.59  億，同比增長  27.17%。另外公司  2019Q1  營業(yè)收入  11.59  億（YOY-21.72%），歸母凈利潤  1.06  億（YOY24.08%），利潤水平延續(xù)  2018  年快速增長趨勢?，F(xiàn)金流量表方面，主要受益于通過開展應收賬款保理業(yè)務，提前收回貨款  4.36  億，公司  2018  年度經(jīng)營性產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為  3.18  億元，與  2017  年-5.46  億元相比明顯改善。
        新型電子元器件板塊：競爭力持續(xù)增強，市場地位更加穩(wěn)固。2018  年公司新型電子元器件板塊實現(xiàn)收入  29.76  億，同比下降  4.84%，但毛利率高達42.36%，同比提高  8.24pct。據(jù)公司  2018  年年報披露，新型電子元器件板塊競爭力持續(xù)增強，能力建設項目支撐力進一步加強、高性能產(chǎn)品覆蓋面繼續(xù)擴大、國產(chǎn)化替代品種規(guī)格持續(xù)增加，經(jīng)營規(guī)模與效益持續(xù)較快增長，國內(nèi)高新應用領域的市場地位更加穩(wěn)固。
        整機及系統(tǒng)業(yè)務：主動大幅壓縮。公司  2018  年主動大幅壓縮通信整機業(yè)務規(guī)模，聚集資源發(fā)展核心優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。本塊業(yè)務收入  23.31  億，同比  2017  年下降  51.77%。據(jù)公司  2018  年年報中所披露的  2019  年主要工作安排，公司將繼續(xù)壓縮通信整機業(yè)務規(guī)模。
        借力資本市場，提高資產(chǎn)質(zhì)量。公司  2018  年繼續(xù)清理處置“僵尸”、低效類企業(yè)，完成了振華天通的掛牌轉讓，母公司對進出口公司進行了吸收合并。據(jù)公司  2018  年年報中所披露的  2019  年主要工作安排，公司將通過資本市場資源配置功能實現(xiàn)資產(chǎn)證券化和兼并重組，通過產(chǎn)融結合推動產(chǎn)業(yè)鏈從中下游向中上游延伸，加快產(chǎn)品從中低端向中高端邁進的步伐。
        股權激勵調(diào)動員工積極性，增強可持續(xù)發(fā)展能力。公司于  2018  年  12  月  1  日發(fā)布公告，擬向  417  名激勵對象授予  938  萬份股票期權，約占本計劃公告時公司總股本的  2.00%，行權價格為  11.92  元/份。行權業(yè)績條件包括以  2017  年為基礎，2019/20/21  年凈利潤增長率不低于  30%/50%/75%。我們認為此次股權激勵的實施，有利于調(diào)動激勵對象的積極性、創(chuàng)造性，提高激勵人員的忠誠度，留住并吸引人才，增強公司的可持續(xù)發(fā)展能力。
        盈利預測與投資建議。我們預計公司  2019-2021  年  EPS  分別為  0.64、0.83、1.07  元，結合可比公司估值情況，給予公司  2019  年  28-32  倍  PE  估值，對應合理價值區(qū)間  17.92-20.48  元/股，“優(yōu)于大市”