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公司2019Q1  營收及扣非歸母凈利潤增速低于預期主要因為燃氣業(yè)務進氣價格持續(xù)處于高位，春季燃氣價格環(huán)比去年冬季并未出現(xiàn)下滑，且部分污水處理廠尚未到提價節(jié)點?？春霉竞罄m(xù)燃氣通過順價方式緩解成本端壓力，以及尚未完成提價的污水處理廠進入提價環(huán)節(jié)帶來利潤增長。公司毛利率同比降8.7pct  主要因為燃氣進氣價格同比偏高及工程業(yè)務占比提升所致。
        關注垃圾焚燒項目處理費提價進程。公司垃圾焚燒項目較多已經(jīng)完成升級改造但處理費一直未獲得有效的提升，給公司毛利率造成一定壓力。預計公司黃石項目、南海項目、廊坊等項目處置費將獲得一定提升以彌補之前投入的改建支出，屆時公司整體業(yè)務毛利率及盈利性將獲得較大改善。
        項目拓展投運加快帶來公司預付及應付款增加較多，拖累公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額。2019Q1  公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為0.2  億，凈現(xiàn)比出現(xiàn)較大幅度下滑，主要因為春節(jié)因素擾動導致公司應收賬款&票據(jù)增加1.7  億元，另外，公司固廢類業(yè)務大面積開工導致預付設備款及工程款同比增加0.9  億左右，拖累公司現(xiàn)金流。
        虛擬股權激勵方案推出，激勵機制更加完善。公司經(jīng)營資產(chǎn)的效率逐步提升，ROIC及ROE  呈現(xiàn)逐步走高趨勢，增量資本回報率超過存量資本，主要受益于公司踏實做事的管理團隊及精耕細作的業(yè)務團隊。公司公告《高級管理人員薪酬激勵方案(2019  年修訂)》，當下公司推出短期績效考核和長期虛擬股權激勵方案，均與業(yè)績掛鉤，將更加充分調(diào)動公司管理層經(jīng)營積極性。
        盈利預測及估值：考慮到公司污水提價進度低于預期及燃氣成本端同比提升較多等因素，預計公司2019-2021  年的歸母凈利潤分別為8.45（原為8.75  億）/11.01/12.24  億元，同比增-3.5%（扣非增速18%）/30.4%/11.2%，對應的PE  分別為15x/11x/10x，維持“買入”評級。
        風險提示：  1.  燃氣進氣價格繼續(xù)走高的風險；
        2.  垃圾焚燒處理費提價不及預期風險。