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公司  2018  年實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)  31.3  億元，增  32%，2019  年一季度實(shí)現(xiàn)扣非利潤(rùn)  9.2  億元，增240%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持  2019-2021  年每股收益盈利預(yù)測(cè)為2.06、2.59、3.07  元，維持目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。
        出貨量強(qiáng)勁增長(zhǎng)，毛利率維持高位。2018  年動(dòng)力電池生產(chǎn)量26Gwh，銷(xiāo)售量  21.3Gw，繼續(xù)保持全球第一，2018  年  Q1-Q4  綜合毛利率為  32.76%、30.3%、31.27%、35.6%，四季度毛利率出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)的恢復(fù)，但是  2019  年  Q1  又有所回落，為  28.71%，凈利率波動(dòng)較小，2018、2019  年  Q1  分別為  10.54%、9.18%。
        緩沖期行業(yè)需求向好，2019  年  Q1  公司出貨量和業(yè)績(jī)大爆發(fā)。公司一季度動(dòng)力電池裝機(jī)量  5.16Gwh，增  124%，考慮  2018  年有  5Gwh  尚未確認(rèn)收入，我們推測(cè)業(yè)績(jī)一季度實(shí)際銷(xiāo)量為  7.5Gwh  左右，增226%，龍頭效應(yīng)愈加明顯。
        完整的護(hù)城河，優(yōu)質(zhì)的財(cái)務(wù)報(bào)表。2018  年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額  113  億元，大增  380%，2019  年一季度再次增  252%，顯示出了公司良好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量；2018  年預(yù)付款為  8.65  億，但是預(yù)收款則達(dá)到50  億元。同時(shí)公司設(shè)備折舊年限由  5  年變更為  4  年，采用了更加嚴(yán)格會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。目前公司已經(jīng)和吉利、上汽、廣汽、一汽等成立合資公司，研發(fā)人員高達(dá)  4200  名，構(gòu)筑了完整的護(hù)城河。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池價(jià)格下滑超出預(yù)期