>> 國泰君安-浙江美大(002677)2019年一季報點評：業(yè)績增速回升,細分龍頭優(yōu)勢明顯-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
穆方舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司加強渠道端建設(shè)，擴產(chǎn)項目如期落地，為公司賦能。上調(diào)目標價至 20.7 元，增持。
投資要點：
維持盈利預(yù)測，上調(diào)目標價至 20.7 元，增持。集成灶行業(yè)目前處于快速發(fā)展階段，公司在產(chǎn)品、品牌、渠道、營銷方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，是行業(yè)爆發(fā)最大的受益者。2019年公司收入端 30%+增長有望持續(xù)。維持 2019-2021 年 EPS 預(yù)測 0.75/0.94/1.21 元，參考行業(yè)估值，考慮公司作為行業(yè)龍頭，具有較強的競爭優(yōu)勢，給予一定估值溢價。上調(diào)目標價至 20.7（原 15.9，+30.2%）元，對應(yīng) 2019 年 27xPE。
公司 2019Q1 收入增速超預(yù)期。公司 2019Q1 單季營收 2.9 億元（+31.6%）,歸母凈利潤 0.8 億元（+22.1%），扣非歸母凈利潤 0.7 億元（+21.3%），毛利率 53.8%（-0.7pct），凈利率 27.6%（-0.5pct）。銷售費用率 15.5%（+4.9pct），管理費用率 5.7%（-3.3pct），研發(fā)費用率 3.2%（+0.3pct）。
集成灶行業(yè)處于高速發(fā)展階段，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，為行業(yè)爆發(fā)最大受益者。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，2018 年廚電整體增速下滑 2.7%，集成灶行業(yè)逆勢增長，整體收入約 130 億，同比增長達 43.8%。集成灶產(chǎn)品解決了消費者對于廚電產(chǎn)品的多樣化及廚房空間不足的痛點，行業(yè)規(guī)模增速大幅提升。 渠道多元化發(fā)展，擴產(chǎn)項目預(yù)計年中試產(chǎn)，為公司賦能。公司 2019 年將持續(xù)推進終端網(wǎng)點的建設(shè)，優(yōu)化主要銷售渠道，拓展新渠道。公司 2018 年新增門店 400 余家，經(jīng)銷商 200 余個，2019 年將進一步發(fā)展 KA 渠道，完善電商運營模式，通過多元化渠道布局戰(zhàn)略，市占率有望進一步提升。公司年新增 110 萬套集成灶產(chǎn)能項目投建順利，預(yù)計 2019 年年中試產(chǎn)，產(chǎn)能提升將為公司后續(xù)銷量快速增長提供保障。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，新門店建設(shè)不及預(yù)期，原材料漲價。
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