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整體看，在地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)持續(xù)下行抑制廚電需求的背景下集成灶仍一枝獨(dú)秀，維系了較高的景氣度。在浙江美大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)、多元化渠道建設(shè)的持續(xù)投入下，相關(guān)業(yè)務(wù)收入增速環(huán)比再次上行；  成本與費(fèi)用端：冷軋板等主要原材料在2018年底觸底后再次反彈，導(dǎo)致公司毛利率略有下行至53.8%（YoY-0.7pct）；公司期間費(fèi)用率分別達(dá)到15.5%  /  8.9%  /  -0.5%，同比變動(dòng)4.9  /  -3.0  /  0.1pct，其中公司增加對(duì)高鐵、高炮、新媒體等廣告宣傳的投入是銷售費(fèi)用率上行的主要原因，而對(duì)限制性股票股份支付費(fèi)用的計(jì)提接近尾聲是管理費(fèi)用率下行的主要原因。  
        盈利預(yù)測(cè)    
        我們認(rèn)為廚電在長(zhǎng)周期緯度上仍然具備成長(zhǎng)空間。集成灶有著功能性上的差異化優(yōu)勢(shì)，滲透率仍有著由低向高提升的趨勢(shì)，美大作為行業(yè)龍必將持續(xù)受益。考慮到目前公司渠道布局更偏向于三四線城市以及地產(chǎn)短期竣工依舊承壓等因素，行業(yè)短期或仍面臨著需求端的壓力。預(yù)計(jì)2019-2021年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.5、5.1、5.8億元，同比增速分別為18.1%、15.3%、12.5%，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E為19.3x。給予公司20.3x估值，合理價(jià)值為14.0元，對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E為20.3x，以未來三年復(fù)合增速計(jì)算PEG為1.3，PEG低于廚電行業(yè)可比公司，維持"增持"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示    
        地產(chǎn)景氣度持續(xù)下降；廣宣費(fèi)用投放收獲不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。