>> 國泰君安-盈趣科技(002925)2019年一季報點評：UDM業(yè)務持續(xù)爆發(fā),看好IQOS長期成長空間-190428
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 419KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持目標價 73.66 元，維持“增持”評級。公司發(fā)布 2019 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入 6.93 億，同比增長 4.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.54 億，同比下降 9.68%。考慮到公司 2019Q1 業(yè)績出現(xiàn)下滑，下調(diào)業(yè)績預測，預計 2019-2021 年營業(yè)收入為 36.63（-9.6%）、45.71（-8.5%）、56.90（-8.6%）億元，凈利潤為 10.21（-12.4%）、12.31（-8.8%）、14.72（-5.6%）億元，EPS 為 2.23（-12.4%）、2.69（-8.8%）、3.21（-5.6%）元。考慮到 UDM 業(yè)務保持高速增長、電子煙業(yè)務有望迎來業(yè)績修復，維持目標價 73.66 元，對應 2019 年 33 倍 PE，維持“增持”評級。
電子煙業(yè)務階段性回調(diào)，UDM 業(yè)務保持高速增長。2019Q1 公司電子煙精密塑膠件業(yè)績下滑，而非電子煙業(yè)務保持高速增長，在家用雕刻機、圖標圖案熨燙機、音視頻產(chǎn)品及游戲周邊設(shè)備等 UDM 領(lǐng)域取得較大突破，共有 50 余項新項目已立項或處于爭取立項階段，預計較多的新項目將在 2019 年實現(xiàn)量產(chǎn)，為公司提供新的業(yè)績增長點。
IQOS 進入美國市場為大概率事件，電子煙業(yè)務有望迎來業(yè)績修復。由于 IQOS3.0 新產(chǎn)品 2019Q1 產(chǎn)能爬坡、2.4p 舊型號去庫存，公司電子煙業(yè)務出現(xiàn)下滑。但我們預計，IQOS 進入美國市場為大概率事件，奧馳亞已經(jīng)在美國多個城市籌備建立 IQOS 線下實體零售店鋪，甚至在 2019 年業(yè)績指引中考慮了 IQOS 貢獻。我們判斷，F(xiàn)DA 最終結(jié)果將對 IQOS 的銷售前景產(chǎn)生決定性影響，一旦通過 FDA 認證，用戶基數(shù)提升和 3.0 新產(chǎn)品需求將推動公司電子煙業(yè)務實現(xiàn)業(yè)績修復。
催化劑：IQOS 產(chǎn)品成功通過美國 FDA 認證
風險提示：UDM 新項目可能面臨市場競爭加劇風險
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