>> 中信證券-航天信息(600271)2019年一季報點評：收入確認(rèn)短期延后影響盈利確認(rèn)，成長性可期建議積極關(guān)注-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍事項：2019 年 4 月 26 日，公司發(fā)布 2019 年一季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 53.53 億元，同比減少 2.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤 5.13 億元，較上年同比上升 406.37%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 0.96 億元，同比下降 47.56%。
▍投資收益支撐主要盈利，收入確認(rèn)短期延后調(diào)整信號明顯，扣非表現(xiàn)不及預(yù)期。報告期內(nèi)，公司認(rèn)購的中油資本確認(rèn)投資收益達(dá) 4.78 億元，驅(qū)動一季度綜合盈利表現(xiàn)爆發(fā)增長。同期，我們觀察公司營收基本保持去年同期水平，不過存貨端上升至 18.77 億元，同比增長 71.69%，銷售費用同比增長 21%，管理費用同比增長 23%，同期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出 13 億元，支付員工薪酬與支付與經(jīng)營事項大幅提升。綜合看，結(jié)合一季度增值稅稅改政策預(yù)期大幅變化及最終四月份調(diào)整方案落地，我們判斷公司下游業(yè)務(wù)端需求明確，但業(yè)務(wù)進(jìn)展等需要配合政策明確后才能最終和終端客戶確認(rèn)收入。因此短期看公司處于業(yè)務(wù)全面推廣階段，受政策等因素影響，Q1 收入確認(rèn)存在短期調(diào)整影響，扣非表現(xiàn)不及預(yù)期。
▍主業(yè)毛利表現(xiàn)穩(wěn)定，稅控服務(wù)加速服務(wù)云化轉(zhuǎn)型，高研發(fā)投入支撐創(chuàng)新業(yè)務(wù)推廣。2019 年 Q1，公司綜合毛利率達(dá) 20.30%，銷售凈利率達(dá) 12.65%，同比2018Q1 持續(xù)提升。從研發(fā)投入看，公司 2019Q1 研發(fā)投入同比增速達(dá) 53.76%，當(dāng)期支出達(dá) 1.4 億，進(jìn)一步聚焦未來云化和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)布局。結(jié)合 2018 年全年數(shù)據(jù)看，公司銷售金稅盤超過三百萬套，累計服務(wù)企業(yè)用戶超過 1330 萬戶。公司的極速開票用戶規(guī)模覆蓋超過 1000 萬，諾諾財稅平臺累計用戶規(guī)模接近700 萬，云記賬用戶規(guī)模已超過 5 萬。全國財稅云化服務(wù)累計激活會員數(shù)突破230 萬戶，當(dāng)年實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入近 7 億元。我們判斷，面向 2019，傳統(tǒng)稅盤公司增量客戶有望突破 150 萬戶，付費率繼續(xù)保持 90%以上水平，公司云化服務(wù)客戶規(guī)模/收入推廣增速有望實現(xiàn)不低于 30%增長且單體 ARPU 值穩(wěn)步上行，助貸業(yè)務(wù)規(guī)模實現(xiàn)超 100%增長。
▍數(shù)據(jù)與金融科技創(chuàng)新收入持續(xù)提升，加速終端 IoT 業(yè)務(wù)布局。2018 年，公司先后與 10 余家全國性商業(yè)銀行和非銀金融機構(gòu)合作探索票據(jù)業(yè)務(wù)的金融服務(wù)業(yè)務(wù)，幫助 4 萬余戶企業(yè)實現(xiàn)助貸服務(wù)，實現(xiàn)放貸規(guī)模約 170 億元，同比增長100%；同期，公司繼續(xù)聚焦出入境、治安、市場監(jiān)管等領(lǐng)域，大力推廣物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應(yīng)用平臺系統(tǒng)，自助設(shè)備銷售近 5300 臺，同比增長近 300%；智慧酒店融合自助終端全年累計推廣超過 3000 臺。面向 2019 年，公司加速低毛利業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，我們判斷公司的終端 IoT 業(yè)務(wù)收入占比有望快速提升，公司綜合毛利持續(xù)上行。
▍風(fēng)險因素：企業(yè)財務(wù)云化發(fā)展不及預(yù)期；平臺公司稅務(wù)服務(wù)研發(fā)投入不及預(yù)期;稅控業(yè)務(wù)大幅度政府降價；
▍投資建議：我們看好公司憑借稅控專用設(shè)備的龍頭渠道優(yōu)勢，實現(xiàn) B 端用戶稅控數(shù)據(jù)服務(wù)的全面 SaaS 化發(fā)展。我們維持公司 2019-2021 年盈利預(yù)測，對應(yīng)最新股本，1.08/1.22/1.37 元，對應(yīng) PE 24/21/19x。維持“增持”評級。
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