>> 中信建投-廣聯(lián)達(dá)（002410）造價業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型加速，施工業(yè)務(wù)進(jìn)入發(fā)展快車道-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
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| 397KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
石澤蕤，侯子超 |
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簡評
收入高增長，研發(fā)投入加大短期利潤承壓。2019 年 Q1 公司主營業(yè)務(wù)收入為 4.57 億元，高速增長 37.42%，歸母凈利潤下降 2.29%，毛利率 93.42%，基本保持穩(wěn)定，費用增速較高造成公司利潤增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于收入增長，2019 年 Q1 管理費用同比增速 47%，薪酬持續(xù)提升導(dǎo)致管理費用率提升 1.58 個百分點，研發(fā)費用 1.24 億元，同比增長 67.8%，公司研發(fā)持續(xù)高投入，加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局，核心競爭力持續(xù)提升，未來將為公司貢獻(xiàn)客觀收入。經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長 16.67%主要為產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)收回貸款所致。
造價業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型加速。公司預(yù)收賬款為 4.55 億元，較 19 年初下滑 4.45%，主要由于轉(zhuǎn)型相關(guān)款項結(jié)轉(zhuǎn)收入額大于轉(zhuǎn)入預(yù)收款項科目所致。19 年 Q1 結(jié)轉(zhuǎn)的云業(yè)務(wù)收入約為 1.6 億元，占營收比重 35%。2019 年 1 季度新簽云合同 1.31 億元，同比增加72.61%，其中工程計價、工程算量、工程信息業(yè)務(wù)新增云合同分別為 0.40 億元、0.40 億元、0.51 億元，云相關(guān)預(yù)收款項余額 3.85 億元，其中工程計價、工程算量、工程信息業(yè)務(wù)預(yù)收款余額分別為 1.07 億元、1.03 億元、1.75 億元。19 年公司造價云轉(zhuǎn)型從原來的 11 個省份拓展到 21 個省，短期業(yè)績承壓，公司云業(yè)務(wù)新轉(zhuǎn)型地區(qū)確認(rèn)為預(yù)收賬款，費用確認(rèn)而收入延后確認(rèn)，而公司云業(yè)務(wù)已轉(zhuǎn)型地區(qū)高續(xù)費率有望為未來帶來確定性收入利潤增量。
施工業(yè)務(wù)整合完畢，19 年產(chǎn)品整合后將進(jìn)入加速發(fā)展通道。建筑行業(yè)的信息化仍處于較低水平，建筑行業(yè)的低毛利率水平不可再維持，通過信息化的手段來增效成為重要途徑，同時國家政策也在積極的推動整個建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，施工信息化仍處于拓展期，未來市場空間有望達(dá)到千億。2018 年公司對施工業(yè)務(wù)進(jìn)行了非常大規(guī)模的深度的戰(zhàn)略整合，對組織、人員、渠道和產(chǎn)品上都進(jìn)行了深度的整合。公司繼續(xù)深化以 BIM 為核心的產(chǎn)品整合，18年智慧工地等產(chǎn)品已經(jīng)逐漸完成整合到 BIM 核心產(chǎn)品中，后續(xù)通過把施工業(yè)務(wù)各個產(chǎn)品之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行連接和打通，打造一個綜合的 BIM 項目的管理平臺，來推進(jìn)企業(yè)級產(chǎn)品的整體的研發(fā)和整合。今年 BIM5D 成功推出 BIM5D 生產(chǎn)管理模塊，后續(xù)產(chǎn)品更多功能的模塊化將有望提升產(chǎn)品在中小客戶中的滲透率。后續(xù)智慧工地產(chǎn)品將更多地與 BIM 產(chǎn)品融合，產(chǎn)品打通多部門數(shù)據(jù)后有望推動施工業(yè)務(wù)進(jìn)入快速成長期。
盈利預(yù)測及評級：公司造價業(yè)務(wù)云化轉(zhuǎn)型加速，云服務(wù)模式將為公司確定性增量收入，施工業(yè)務(wù)整合完畢 19 年有望加速拓展， BIM 等新業(yè)務(wù)發(fā)展良好，長期成長空間廣闊。公司定位于數(shù)字建筑平臺服務(wù)商，積極拓展其他新的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，試點布局產(chǎn)業(yè)金融及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，未來有望多點開花。預(yù)計 2019~2020 年公司凈利潤分別為 5.26、7.14 億元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)新開工不及預(yù)期；云轉(zhuǎn)型推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；施工新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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