>> 華創(chuàng)證券-廣聯(lián)達(002410)2019年一季報點評：營收高速增長，SaaS轉(zhuǎn)型持續(xù)加速-190428
| 上傳日期： |
2019/4/28 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳寶健，鄧芳程 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1）19Q1 公司主營業(yè)務收入為 4.57億元，高速增長 37.42%，歸母凈利潤下降 2.29%，主要受以下因素影響：一是由于業(yè)務材料成本增加，毛利率略下滑 0.91 個百分點；二是由于費用率有所提升。公司銷售費用率同比下滑 3.42 個百分點；由于薪酬的提升，管理費用率提升 1.58 個百分點；同時，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率同比提升 4.49 個百分點。2）產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，驅(qū)動公司利息收入同比增長 109.6%。同時，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流同比增長 16.67%，由產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務收回貸款所致。
造價業(yè)務 SaaS 轉(zhuǎn)型持續(xù)加速。公司預收賬款為 4.55 億元，較 19 年初下滑4.45%，主要由于轉(zhuǎn)型相關(guān)款項結(jié)轉(zhuǎn)收入額大于轉(zhuǎn)入預收款項科目所致。具體來看，2019Q1 新簽云合同 1.31 億元，同比增加 72.61%；云相關(guān)預收款項余額3.85 億元，較 19 年初下滑 7%；據(jù)此初步測算，19Q1 結(jié)轉(zhuǎn)的云業(yè)務收入約為1.6 億元，占主營業(yè)務收入的比重高達 35%。因此整體來看，云合同結(jié)轉(zhuǎn)收入較多導致預收賬款有所下滑，但公司云轉(zhuǎn)型仍在持續(xù)加速。
施工業(yè)務平臺架構(gòu)初步顯現(xiàn)，協(xié)同效應有望進一步提升。1）智慧工地平臺實現(xiàn)物聯(lián)數(shù)據(jù)與 BIM 模型對接，產(chǎn)品平臺化能力進一步加強。2）BIM 建造業(yè)務保持健康發(fā)展，核心產(chǎn)品 BIM5D 在持續(xù)夯實產(chǎn)品原有價值的基礎(chǔ)上成功推出BIM5D 生產(chǎn)管理模塊，已樹立超過 100 個項目應用標桿，BIM5D 產(chǎn)品的持續(xù)模塊化將進一步推動其在中小型工程項目的覆蓋率。3）項目管理業(yè)務與公司BIM5D、智慧工地平臺、斑馬進度、產(chǎn)業(yè)新金融等多個產(chǎn)品/業(yè)務深度集成，實現(xiàn)產(chǎn)品間的互聯(lián)互通。
投資建議：我們維持公司 19-21 年歸母凈利潤預測為 5.49 億、6.85 億、8.4 億元，對應 PE 分別為 56 倍、45 倍、37 倍。維持目標市值 394 億元，對應目標價為 34.96 元，維持“推薦”評級。
風險提示：云轉(zhuǎn)型不及預期；施工業(yè)務進展緩慢；房屋新開工面積增速放緩。
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