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由于毛利率下降，凈利率同比下降  1.5  個(gè)百分點(diǎn)至  3.7%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)同比下降  16%至  3.9億元人民幣。
        ◆金屬業(yè)務(wù)企穩(wěn)，塑膠及  3D  玻璃放量驅(qū)動(dòng)手機(jī)零部件業(yè)務(wù)健康成長(zhǎng)
        伴隨金屬行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步穩(wěn)定帶來價(jià)格及利潤(rùn)率下行壓力緩和，綜合出貨及ASP  表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)金屬業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模及利潤(rùn)率同比基本持平。塑膠復(fù)合板材創(chuàng)造短期增長(zhǎng)點(diǎn)，19  年有望維持中高速增長(zhǎng)。玻璃仍為未來主流技術(shù)方向，考慮到公司在安卓客戶供應(yīng)鏈份額提升，3D  玻璃出貨有望順利放量，3D  玻璃向中低端市場(chǎng)滲透導(dǎo)致整體ASP  或繼續(xù)下降。綜合出貨及ASP  表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)3D  玻璃業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)，且規(guī)模效應(yīng)凸顯有利于其利潤(rùn)率改善。
        ◆汽車及新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)如期放量，有待成為中長(zhǎng)期發(fā)展的新引擎
        受益行業(yè)整體發(fā)展紅利，疊加自身在產(chǎn)品端、客戶端基礎(chǔ)夯實(shí)，汽車及智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)有望繼續(xù)快速放量，有待成為公司中長(zhǎng)期發(fā)展的新引擎。汽車業(yè)務(wù)方面，公司產(chǎn)品組合不斷豐富，在多媒體模組、通信模組的基礎(chǔ)上新增更多創(chuàng)新型系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品；同時(shí)客戶基礎(chǔ)有望大幅擴(kuò)大，除母公司比亞迪之外，與  20  余家汽車品牌逐步開展合作。智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)方面，公司在智能家居、游戲、商業(yè)及  IoT領(lǐng)域的全球知名客戶均有業(yè)務(wù)突破。
        ◆估值與評(píng)級(jí)
        鑒于手機(jī)組裝業(yè)務(wù)有望超預(yù)期放量，分別上調(diào)  19~20  年  EPS  預(yù)測(cè)  4%/1%至1.12/1.23  元人民幣，預(yù)計(jì)21  年EPS  為1.36  元，對(duì)應(yīng)18-21E  CAGR  為12%。參考其歷史估值區(qū)間  5-15  倍  PE（對(duì)應(yīng)  PE  均值  10  倍），考慮到高端項(xiàng)目上量有望驅(qū)動(dòng)公司二、三季度業(yè)績(jī)恢復(fù)同比增長(zhǎng)，同時(shí)汽車及新智能產(chǎn)品新業(yè)務(wù)放量打開中長(zhǎng)期發(fā)展空間有助于估值提升，認(rèn)為給予  19  年  12  倍  PE（1.0  倍PEG）為合理估值水平，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16  元港幣，維持“增持”評(píng)級(jí)。
        ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬機(jī)殼行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3D  玻璃滲透不及預(yù)期。