>> 廣發(fā)證券-五糧液(000858)高端五糧液放量增長，一季度業(yè)績保持較快增長-190429
| 上傳日期： |
2019/4/29 |
大小： |
668KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒，王文丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計系列酒收入增長20%以上，主要源于在大單品的帶動下銷量增長以及部分品牌提價。19Q1 預(yù)收賬款環(huán)比減少18.54 億至48.53 億元，同比下降15.91%，我們認(rèn)為主要與逐漸確認(rèn)春節(jié)回款有關(guān)。
19Q1 歸母凈利潤64.75 億元，同比增長30.26%。凈利潤增速快于同期收入增速主要因結(jié)構(gòu)升級和部分產(chǎn)品提價帶來的毛利率提升。19Q1 毛利率提升2.59 個PCT 至75.78%，因一季度高端酒收入增速快于系列酒，同時公司對于系列酒逐漸清理品牌聚焦“4+4”核心產(chǎn)品，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升；另外，據(jù)微酒，19 年初公司對部分系列酒品牌和部分高端品牌提價。
渠道和產(chǎn)品體系改革逐漸落地，19 年業(yè)績有望保持較快增長
19 年隨著改革措施逐漸落地，我們認(rèn)為公司將在管理、產(chǎn)品和渠道上均會出現(xiàn)明顯改善，釋放體制改革紅利將保持穩(wěn)健的收入增長?？紤]到今年公司對于新品提價疊加增值稅率下調(diào)，盈利能力有望進一步提升。
盈利預(yù)測
渠道下沉和改革紅利釋放能夠保障公司收入穩(wěn)健增長。我們預(yù)計19-21年公司收入分別為500.46/598.58/690.83 億元， 同比增長
25.02%/19.61%/15.41%；歸母凈利潤分別為174.19/214.83/255.20 億元，同比增長30.15%/23.33%/18.80%；EPS 分別為4.49/5.53/6.57 元/股，對應(yīng)PE 為23/18/16 倍，預(yù)計公司未來三年凈利潤復(fù)合增速為24%，但考慮到公司作為行業(yè)第二大品牌，業(yè)績增長穩(wěn)定性高，給予19 年25 倍PE，合理價值112.25 元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示：改革進度不及預(yù)期，批價提升不及預(yù)期，食品安全風(fēng)險
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