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2018  年毛利錄得  44.87  億元，同比增長  19.1%。
        毛利率方面，公司  2018  年新車銷售毛利率錄得  6.1%，較  2017  年上升1.2  個(gè)百分點(diǎn)；其中豪華車銷售業(yè)務(wù)毛利率錄得  6.7%，較上年上升  1.5個(gè)百分點(diǎn)。售后業(yè)務(wù)毛利率錄得  46.2%，較上年略有下降。公司整體毛利率錄得  12%，較  2017  年上升  1.4  個(gè)百分點(diǎn)。
        由于豪華新車銷售毛利率明顯提升，絕對額高速增長（較  2017  年增長35.3%），因此公司整體毛利快速增長。但  2018  年公司匯兌損失和快速增加的融資成本（較  2017  年增長約  30%）對盈利形成較大拖累，導(dǎo)致全年凈利潤增速僅  2.8%。
        金融服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長，盈利貢獻(xiàn)持續(xù)上升
        2018  年，公司金融服務(wù)業(yè)務(wù)所得利息及服務(wù)收入  8.44  億元，同比增長61.7%。2018  年該分部可呈報(bào)凈利潤  6.21  億元，同比增長  64.2%。2018年該分部可呈報(bào)凈利潤占公司總體凈利潤的比例約  50%，占比較  2017年的約  31%顯著提升。
        公司旗下從事汽車金融業(yè)務(wù)的東正金融本月于港交所上市。預(yù)計(jì)東正金融  IPO  上市對于公司擴(kuò)大汽車金融業(yè)務(wù)規(guī)模，提升金融服務(wù)業(yè)務(wù)盈利水平將有正面促進(jìn)。
        豪華車細(xì)分市場增長潛力大，公司未來有望保持穩(wěn)健增長
        2018  年公司豪華品牌新車銷量占公司所有新車銷量比重為  76.8%，銷售金額占比為  90%，毛利占比為  98.2%。盡管當(dāng)前乘用車行業(yè)整體增速遇到波折，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，消費(fèi)不斷升級的大背景下，豪華車細(xì)分市場仍有望保持相對強(qiáng)勁。公司定位于豪華車經(jīng)銷與服務(wù)商，我們認(rèn)為公司未來將有望保持穩(wěn)健增長。
        盈利預(yù)測
        我們下調(diào)公司  2019  年歸母凈利潤預(yù)測至約  14.9  億元人民幣，預(yù)計(jì)較2018  年將實(shí)現(xiàn)  20%以上的增長，其主要增長動力將來自于新車銷售增速的企穩(wěn)回升以及金融服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)大。同時(shí)預(yù)測  2020  年公司收入及凈利潤將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的快速增長。
        估值與投資評級
        正通汽車（01728.HK）港股  2019  年  4  月  2  日收盤價(jià)對應(yīng)  PE  約為  7.5  倍，對應(yīng)我們的  2019  年預(yù)測業(yè)績  PE  約為  6.2  倍。公司目前估值處于較低位置，長期投資價(jià)值比較突出。但鑒于目前行業(yè)整體增長依然較弱，中短期內(nèi)估值明顯提升的動能并不充足，暫維持中性評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        國內(nèi)車市競爭加劇，豪華車供需情況惡化。