>> 長江證券-黃山旅游(600054)投資收益減少及銷售費用提升導(dǎo)致業(yè)績短期承壓，期待橫縱發(fā)展戰(zhàn)略落實-190426
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 321KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙剛，高超 |
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事件評論
客流增長及淡季時間縮短帶動營收增長。（1）公司2019 年一季度在杭黃高鐵及營銷帶動下接待客流59.17 萬人次、同比增長6.34%，其中1月游客11.31 萬人次/+83.60%，2 月23.44 萬人次/-16.17%，3 月24.42萬人次/+13.59%；（2）2019Q1 淡季票價執(zhí)行至1 月20 日為止，較2018年同期執(zhí)行至2 月底為止時間更短帶動營收增速超過客流增長。
毛利率基本持平，銷售費用明顯提升疊加去年同期投資收益較多拖累凈利。2019Q1 毛利率達到43.09%，與去年基本持平；期間費用率方面，銷售、管理、財務(wù)費用率分別提升2.63pct，減少0.99pct 和1.06pct帶動整體期間費用率增加0.58pct。其中銷售費用率提升主要是公司加大營銷所致，財務(wù)費用率降低主要是財務(wù)收入增加所致。在期間費用率提升背景下扣非凈利有所下滑。影響利潤最大因素緣自于去年同期處置華安證券產(chǎn)生投資收益為6156 萬，而今年同期則為虧損227 萬。
供給側(cè)改革加快實施，期待橫縱發(fā)展戰(zhàn)略落實。（1）公司圍繞優(yōu)勢業(yè)務(wù)“補齊中前端，厚植中后端”發(fā)展思路，推進景區(qū)、酒店、索道和徽菜傳統(tǒng)業(yè)務(wù)橫向擴張；（2）新興業(yè)務(wù)圍繞全域發(fā)展及“旅游+”實現(xiàn)突破：基金項目籌資資金到位，黃山藍城小鎮(zhèn)公司設(shè)立、接洽市內(nèi)多個儲備項目，組建黃山智慧旅游公司、上線新電商平臺系統(tǒng)，推進首批文創(chuàng)產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、花山謎窟戶外運動旅游以及演藝項目，計劃打造旅游食品文化綜合體；（3）太平湖完成文旅公司正式接管和景區(qū)策劃初稿，宏村項目繼續(xù)關(guān)注、積極接洽調(diào)研其他優(yōu)質(zhì)資源，花山謎窟一期提升工程、北海賓館及排云樓改造項目全面啟動，供給側(cè)改革實施加快。
盈利預(yù)測及投資建議：杭黃高鐵開通，疊加門票降價影響，公司客流量預(yù)計有所提升，公司2019 年目標為實現(xiàn)接待客流350 萬人次。預(yù)計公司19-21 年EPS 分別為0.60/0.65/0.70 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
1. 天氣惡劣導(dǎo)致客流量不達預(yù)期；
2. 項目推進不達預(yù)期。
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