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        ▍增長(zhǎng)超預(yù)期，高基數(shù)基礎(chǔ)上收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)體現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。19Q1  營(yíng)收33.61  億元（+26.33%），毛利率  22.25%、同比提升  4pcts。歸母凈利  1.88  億元（+47.39%）、歸母扣非凈利  1.73  億元（+31.68%）。19Q1  總體增長(zhǎng)超預(yù)期，Q1  為教育業(yè)務(wù)淡季，TV  板卡業(yè)務(wù)影響相對(duì)較大。18Q1  因備戰(zhàn)世界杯，公司收入大幅增長(zhǎng)  64%，在此高基數(shù)下，19Q1  收入繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)充分體現(xiàn)了公司業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力正在持續(xù)提升。利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅高于收入增長(zhǎng)，一方面含政府補(bǔ)助增加、利息收入增加的非業(yè)務(wù)性影響，更重要的預(yù)計(jì)和  TV  板卡業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和行業(yè)結(jié)構(gòu)變化毛利率回升相關(guān)，這將成為公司持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)所在。
        ▍Q1  淡季為全年的盈利水平低點(diǎn)。19Q1  銷售費(fèi)用率  5.86%（+1.66pcts）、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用合計(jì)占營(yíng)收  11.13%（+2.47pcts），單季研發(fā)投入達(dá)  1.91  億元，相對(duì)于  2018Q1  均有提升。Q1  是公司教育等業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)淡季，營(yíng)收規(guī)模在全年比通常僅  15%-18%，但費(fèi)用投入與其他季度接近，盈利能力通常弱于年度平均水平。公司  19Q1  盈利表現(xiàn)超預(yù)期，結(jié)合持續(xù)投入、布局未來(lái)的戰(zhàn)略考量，更能顯現(xiàn)出公司的增長(zhǎng)質(zhì)量。公司預(yù)計(jì)  19H  歸母凈利潤(rùn)  5.01-6.16  億元，同比增長(zhǎng)  30%-60%。
        ▍業(yè)務(wù)分拆：預(yù)計(jì)教育增速  35%-40%，TV  板卡份額提升，會(huì)議繼續(xù)翻倍。根據(jù)我們對(duì)一季報(bào)的拆解，預(yù)計(jì)：（1）TV  板卡增速約  10%-15%，在  2018  年高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。（2）教育業(yè)務(wù)增速約  35%-40%，仍然保持快速增長(zhǎng)，超出此前我們對(duì)公司教育業(yè)務(wù)全年增長(zhǎng)速度的預(yù)期，充分說(shuō)明公司在教育信息化市場(chǎng)的領(lǐng)先地位和競(jìng)爭(zhēng)力。（3）會(huì)議業(yè)務(wù)增速達(dá)  100%-150%，繼續(xù)保持翻倍增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)均表現(xiàn)出優(yōu)秀的增長(zhǎng)能力。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：教育信息化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍投資建議：我們維持公司  2019-2021  年  EPS  預(yù)測(cè)  2.00/2.80/3.36  元。公司季報(bào)再次超出預(yù)期，不斷以亮眼業(yè)績(jī)證明自身能力，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)  19-21  年  PE  36/26/21倍，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議持續(xù)配置。