>> 方正證券-內(nèi)蒙一機（600967）2019Q1業(yè)績高速增長，持續(xù)看好裝甲龍頭長期發(fā)展-190429
| 上傳日期： |
2019/5/4 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段小虎 |
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※點評：公司 2018 年業(yè)績小幅增長、2019 年第一季度業(yè)績實現(xiàn)高速增長。（1）公司 2018 年業(yè)績小幅增長，營業(yè)收入同比增長 2.5%，主要系公司在提升陸軍地位基礎上，在多軍兵種市場拓展取得新突破，VT4 坦克、VN1 型輪式戰(zhàn)車出口創(chuàng)出新業(yè)績，民品及軍民融合產(chǎn)品實現(xiàn)雙增長。（2）公司 2018 年歸母凈利潤同比增長 1.67%，其增速小于營收增速，主要系：①產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等導致公司整體毛利率減少 1.39 個百分點；②報告期內(nèi)公司加大科研投入，研發(fā)費用增加 0.24 億元。（3）公司 2018 年年報存貨期末余額較去年增加 26.86%，主要系公司在產(chǎn)品及庫存產(chǎn)品增加所致。（4）公司 2019 年一季報營業(yè)收入同比增加9.03%，主要系銷售規(guī)模擴大推動，歸母凈利潤實現(xiàn) 126.96%的高速增長，遠高于營業(yè)收入增速，主要系：①報告期結(jié)構(gòu)性存款實現(xiàn)利息較多，導致財務費用較上年同期減少 0.57 億元；②應收賬款壞賬轉(zhuǎn)回，導致資產(chǎn)減值損失較上年同期減少 0.12億元；③到期理財收益增加，導致投資收益較上年同期增加 0.17億元。（5）公司訂單狀況良好，體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表上為 2018 年年末、2019 年 Q1 報告期末預收款項分別較上年同期增長79.58%、33.94%?？紤]裝甲車輛技術(shù)成熟度相對較高，公司全年業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。
※ 陸軍裝甲車輛裝備龍頭企業(yè)，有望持續(xù)受益于軍備列裝升級及軍貿(mào)市場增長。公司隸屬于中國兵器工業(yè)集團，是國家唯一的集主戰(zhàn)坦克和輪式車輛為一體的裝備研制生產(chǎn)基地，在國內(nèi)陸軍裝甲車輛裝備領域居絕對壟斷地位。公司是我國最先進陸戰(zhàn)裝備 99A 主戰(zhàn)坦克和 8
8 輪式戰(zhàn)車的唯一生產(chǎn)基地，軍品產(chǎn)品覆蓋履帶、輪式、火炮三大系列。十三五期間陸軍進入“補課式換裝”和“部隊轉(zhuǎn)型”兩個戰(zhàn)略發(fā)展時期，相關陸軍轉(zhuǎn)型規(guī)劃正持續(xù)推動陸軍機械化和信息化換裝加速，15 式坦克等新型裝備列裝空間大，第四代坦克的研制定型有望加速，公司作為我國裝甲車輛主要生產(chǎn)基地有望持續(xù)受益于陸軍現(xiàn)代化建設。同時，公司積極發(fā)展軍貿(mào)業(yè)務，目前主要外貿(mào)產(chǎn)品包括 VT4、VT5 及 VN1 ，憑借較高的性價比在國際軍貿(mào)市場中享有較強的市場競爭力。2017 年公司實現(xiàn)泰國批量訂貨，在軍貿(mào)市場取得突破性進展。據(jù) SIPRI 統(tǒng)計，中國目前累計軍貿(mào)出口額增長穩(wěn)居世界排名第五，全球軍貿(mào)規(guī)模增長與“一帶一路”等政策為公司軍貿(mào)業(yè)務帶來發(fā)展機遇。
※ 鐵路貨運行業(yè)需求回暖，民品業(yè)務有望長期向好發(fā)展。公司子公司北方創(chuàng)業(yè)是原鐵道部批準的 14 家鐵路貨車車輛生產(chǎn)企業(yè)之一，生產(chǎn)批量和能力居行業(yè)領先位置。受益于大宗商品價格上漲、鐵路總公司體制改革推進、國家“公轉(zhuǎn)鐵”政策及“一帶一路”國家鐵路建設，國內(nèi)鐵路貨運行業(yè)需求逐漸回暖。2018年 7 月，中鐵總發(fā)布《2018-2020 年貨運增量行動方案》提出到 2020 年全國鐵路貨運量達到 47.9 億噸的目標。據(jù)財新網(wǎng)報道，中鐵總 計劃未來 3 年購置貨車 21.6 萬輛、機車 3756 臺，預計采購金額將超千億元，公司作為中國鐵路總局主要貨運車輛供應商有望長期向好發(fā)展。
※ 集團唯一軍品整體上市平臺，有望保持混改標桿企業(yè)地位。
公司是中國兵器集團唯一的軍品整體上市平臺，目前集團裝甲車資產(chǎn)方面尚有哈一機、江麓機電、重慶鐵馬等未上市。截至2017 年底，中國兵器集團資產(chǎn)證券化率為 26%（以總資產(chǎn)計），對標集團提出的“十三五”期間資產(chǎn)證券化率達 50%的目標，仍有較大的提升空間，公司作為集團資本運作平臺有望持續(xù)深入推進混合所有制改革，保持混改標桿企業(yè)地位。同時，隨著軍品定價機制改革的逐步落地，公司作為裝甲車輛整機廠商有望進一步釋放業(yè)績。
※盈利預測與評級：看好公司軍民品業(yè)務長期發(fā)展，并考慮公司有望持續(xù)受益于陸軍現(xiàn)代化建設及中長期
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