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18  年宏觀經(jīng)濟下行明顯，需求持續(xù)低迷，油運公司運力過剩明顯，油運行業(yè)整體業(yè)績承壓。這一情況在全球原油貿(mào)易結構變化推動海運需求持續(xù)增長以及環(huán)保規(guī)范等推動老齡船拆解等的情況下逐漸扭轉，18  年下半年公司實現(xiàn)油運業(yè)務扭虧。19  年在消化運力交付壓力后上行周期有望開啟且預計可持續(xù)  2-3  年，公司整體業(yè)績上行確定性高。
        2.  VLCC  船隊規(guī)模優(yōu)勢明顯，結構持續(xù)優(yōu)化，助力油品運輸業(yè)務復蘇  
        截止  2019  年一季度，公司擁有  VLCC  數(shù)量  50  艘，規(guī)模世界第一。另有新訂單  3  艘，預計于  2019  年交付。此外，老舊船只拆解將加速進行，整體供給結構得到優(yōu)化。需求方面，受中國天然氣進口結構持續(xù)多樣化、加勒比海地區(qū)原油出口持續(xù)增長推動運距拉長以及中美格局改善的影響下，行業(yè)整體需求回暖，19  年油運業(yè)務恢復客觀增速確定性強。
        3.  國際干散貨及  LNG  業(yè)務供求雙管齊下，收益確定性強，業(yè)績基礎堅實  
        公司干散貨運輸船隊中主力的  VLOC  船隊已簽訂長期運輸協(xié)議，運價不受市場波動影響，業(yè)績確定性強。截至一季度末，公司擁有  VLOC  數(shù)量  27  艘，另有  7  艘新船訂單。一季度，并購的長航國際因  BDI  及內(nèi)貿(mào)市場低迷，干散貨業(yè)績受挫，盈利能力大幅下降，歸母凈利同比下降  67.3%。在  LNG  板塊，投資收益一季度同比增長  106.18%。受中國天然氣進口穩(wěn)定增長，需求環(huán)境穩(wěn)定。與此同時公司供給持續(xù)跟進，LNG  船同比新增  8  艘，運力穩(wěn)健提升，業(yè)績增長強勁。
        4.投資建議：預計公司  2019-2021  年營業(yè)收入分別為  126.17、134.69、158.88  億元，凈利潤分別為  17.69、28.45、34.27  億元，對應  PE  為  16.39、10.19、8.46  倍。維持暫無評級。
        風險提示：原油需求低于預期、油運-干散貨運力增長超預期、突發(fā)性安全事故、油價大幅波動。