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截至2019  年一季度末，公司歸母股東權(quán)益1579.18  億元，較年初+3.12%，每股凈資產(chǎn)13.03  元。
        簡(jiǎn)評(píng)
        業(yè)績(jī)超預(yù)期，主因投資收益同比大增。（1）受益于市場(chǎng)回暖，2019  年一季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)收益）50.88億元，同比大增103.64%，推測(cè)為權(quán)益類自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比大增，以及子公司金石投資的投資收益大增。（2）按照利潤(rùn)表口徑，2019年一季度，公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/投資/利息凈收入占營(yíng)業(yè)總收入的比重分別為19%/9%/12%/47%/5%，投資業(yè)務(wù)挑大梁。（3）一季度公司其他業(yè)務(wù)收入同比-73%，主因大宗商品貿(mào)易收入減少，該業(yè)務(wù)毛利率較低，收入縮水對(duì)凈利潤(rùn)的影響較小。
        經(jīng)紀(jì)客戶以價(jià)換量，投行儲(chǔ)備項(xiàng)目充足。（1）2019  年一季度證券市場(chǎng)交投活躍，公司期末代理買賣證券款合計(jì)1437.34  億元，較年初+47.01%；但期間實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入19.50  億元，同比-8.65%，我們推測(cè)主要原因有二：一是長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)資金占公司客戶交易資金的比重逐步提升，而上述資金換手率偏低，股基交易額不易放量；二是公司客戶主要來源于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，一季度該地區(qū)降傭金戰(zhàn)較為激烈，公司市占率有所下降。（2）2019  年一季度，公司以債券承銷業(yè)務(wù)為主要發(fā)力點(diǎn)，期間債券承銷金額1886.11  億元，同比大增56.12%，市場(chǎng)份額17.57%（行業(yè)第2）；期間股權(quán)承銷金額346.89  億元（行業(yè)第4），同比-21.76%。在債承業(yè)務(wù)的拉動(dòng)下，公司一季度實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入9.89  億元，同比大增34.28%。目前公司擁有主板IPO  在會(huì)項(xiàng)目9  家（行業(yè)第三），科創(chuàng)板項(xiàng)目9  家（行業(yè)第二），全年承銷保薦凈收入增速無憂。
        重資本業(yè)務(wù)收縮規(guī)模，審慎轉(zhuǎn)回信用減值計(jì)提。（1）面對(duì)牛市，公司靈活調(diào)整自營(yíng)盤結(jié)構(gòu)，適度增加權(quán)益類自營(yíng)盤倉(cāng)位，并大幅減少固收類自營(yíng)盤倉(cāng)位。截至2019年一季度末，公司金融投資規(guī)模合計(jì)2363.67億元，較年初-4.47%；賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)款954.17億元，較年初-21.58%。（2）公司主動(dòng)收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模，期末買入返售金融資產(chǎn)570.06億元，較年初-15.38%；當(dāng)期轉(zhuǎn)回信用減值損失0.16億元，僅相當(dāng)于2018年已計(jì)提金額的0.74%，展現(xiàn)出較為審慎風(fēng)險(xiǎn)管理態(tài)度，若后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)企穩(wěn)上行，公司信用減值損失有轉(zhuǎn)回的可能性。
        收購(gòu)廣州證券，發(fā)布員工持股計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。2019年1月10日，公司發(fā)布公告，擬發(fā)行股份收購(gòu)剝離廣州期貨和金鷹基金股權(quán)后的廣州證券100%股權(quán)，作價(jià)不超過134.6億元。本次收購(gòu)有利于依托廣州證券現(xiàn)有的地區(qū)客戶資源，進(jìn)一步擴(kuò)展公司客戶群和業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)其在華南地區(qū)甚至"粵港澳大灣區(qū)"的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2019年3月4日，公司披露員工持股計(jì)劃，涉及母公司員工1000-1500人，累計(jì)不超過公司股份總數(shù)10%，股票來源為二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)，長(zhǎng)期來看綁定員工和公司的利益，優(yōu)化公司內(nèi)部治理機(jī)制。
        投資建議：維持"增持"評(píng)級(jí)。2019年券商板塊業(yè)績(jī)將持續(xù)受益于流動(dòng)性寬松和資本市場(chǎng)改革的催化，長(zhǎng)期行情值得期待；在"扶優(yōu)限劣"的監(jiān)管思路下，資本實(shí)力雄厚（2018年凈資產(chǎn)排名行業(yè)第1）、風(fēng)控制度完善（連續(xù)2年獲得證監(jiān)會(huì)A類AA級(jí)評(píng)級(jí)）、創(chuàng)新能力突出（科創(chuàng)板、衍生品做市、海外業(yè)務(wù)均有領(lǐng)先布局）的中信證券將是首要受益者之一，廣州證券的收購(gòu)和員工持股計(jì)劃的施行將加速中信證券業(yè)績(jī)潛力釋放。我們預(yù)計(jì)中信證券2019-2020年BVPS至14.04元和14.37元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PB分別為1.64X和1.60X，維持中信證券（600030.SH）"增持"評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：股市回暖不達(dá)預(yù)期；貨幣及信用政策邊際寬松不達(dá)預(yù)期；資本市場(chǎng)改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。