>> 中信建投-衛(wèi)寧健康（300253）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高景氣，創(chuàng)新驅(qū)動互聯(lián)網(wǎng) 醫(yī)療加速成長-190429
| 上傳日期： |
2019/5/4 |
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| 403KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
石澤蕤，侯子超 |
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簡評
主營高增長，政策推動醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣。公司 2018年核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入增長率為 31.92%，高增速后續(xù)有望持續(xù)。公司所處的醫(yī)療信息化行業(yè)目前受政策加速落地不斷推動，高景氣持續(xù)可期。國務(wù)院辦公廳最新公布的政策指出醫(yī)療信息化將成為三級公立醫(yī)院考核支撐體系，這意味著對三級意愿電子病歷的考核上升到國務(wù)院層面，19 年醫(yī)院電子病歷升級疊加醫(yī)療 IT 系統(tǒng)占績效考核比重加強(qiáng)將進(jìn)一步提升醫(yī)療 IT行業(yè)景氣度。公司作為龍頭廠商產(chǎn)品力強(qiáng)，布局全面，客戶數(shù)較多，截至 2018 年底，公司已累積為全國 6,000 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供過產(chǎn)品和服務(wù)，其中包括 400 多家三級醫(yī)院，將有望充分受益。公司在 2018 年加大收款力度，使得本年度銷售回款同比增長38.11%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1.24 億元，同比增長55.28%，均高于營業(yè)收入和應(yīng)收賬款的增速；業(yè)務(wù)訂單快速增長（2018 年全年整體訂單增速超過 40%），使得預(yù)收賬款同比增長115.48%，公司研發(fā)投入 2.91 億元，占營業(yè)收入 20.22%。資本化研發(fā)支出 1.44 億元占研發(fā)投入比例下降為 49.40%，資本化研發(fā)支出占當(dāng)期凈利潤的比重下降為 46.84%。2019 年 Q1 核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入增長率為 25.48%，預(yù)計 18 年訂單后續(xù)將陸續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療加速成長。2018 年互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療政策頻出，推動行業(yè)發(fā)展，2018 年 9 月，國家衛(wèi)健委和國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合頒布的互聯(lián)網(wǎng)三政《互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）》、《互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院管理辦法（試行）》及《遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)管理規(guī)范（試行）》，為互聯(lián)網(wǎng)診療及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院賦予明確概念、定位與職責(zé)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)發(fā)展規(guī)范路徑得到明確?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院市場空間廣闊，根據(jù) IDC 預(yù)計到 2021 年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療增值服務(wù)收入達(dá)到 560億元人民幣，互聯(lián)網(wǎng)問診收入將達(dá)到 342 億元人民幣。2018 年，納里健康實現(xiàn)營業(yè)收入 5,517.86 萬元，同比增長 70.83%，凈利潤-986.29 萬元，同比增長 22.34%。截至 2018 年末，納里健康共簽約醫(yī)療合作項目超 200 個，納里健康平臺已接入國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)超 2,000 家，注冊醫(yī)護(hù)人員超 20 萬名，遠(yuǎn)程醫(yī)療超 200 萬人次，服務(wù)患者超 1 億人次。浙江省內(nèi)平臺活躍醫(yī)生超 8,000 名，覆蓋省內(nèi) 200 多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)診、會診等核心業(yè)務(wù)總量已突破百萬單。2018 年，衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)單體報表實現(xiàn)營業(yè)收入 1,884.34 萬元，同比增長 620.09%，凈利潤 5.2 萬元，同比增長 100.55%；衛(wèi)寧軟件科技實現(xiàn)營業(yè)收入 1,232.20 萬元，同比增長 39.57%，凈利潤-3,256.14 萬元，同比增長 27.25% “云險”為客戶打造統(tǒng)一多渠道的支付服務(wù)、商保快速理賠服務(wù)以及企業(yè)年金的保險升級服務(wù)。2018 年，鑰世圈實現(xiàn)營業(yè)收入8,742.85 萬元，同比增長 151.44%，凈利潤-927.18 萬元，同比增長 26.17%?！八幝?lián)體”合作成員逾 7 萬家，用戶分布于全國 30 個省市區(qū)；合作保險公司達(dá) 50 余家，管理保費(fèi)金額超 30 億元，依托“藥聯(lián)體”等平臺，整體交易額累計超過 4.5 億元。19 年 Q1 創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入增長 61%， 19 年創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望扭虧為盈，進(jìn)入加速發(fā)展期。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計 2018-2019 年收入為 19.85 億元、26.72 億元，凈利潤 4.22 億元、5.51 億元，19年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
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