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        公司上年同期基數(shù)較高，但今年一季度依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
        分品牌看，海瀾之家主品牌營(yíng)業(yè)收入  49.93  億元，同比增長(zhǎng)  2.16%，
        毛利率  45.70%，上年同期  40.96%，愛(ài)居兔營(yíng)業(yè)收入  3.43  億元，同比增長(zhǎng)1.06%，毛利率  17.41%，上年同期  25.60%。圣凱諾  4.93  億元，同比增長(zhǎng)11.45%，毛利率  52.98%，上年同期  49.70%。其他品牌  1.43  億元，同比增長(zhǎng)  1138.64%，主要是男生女生并表，毛利率  28.14%，上年同期  44.99%。渠道方面，海瀾之家主品牌直營(yíng)店  195  家，加盟店  5174  家，分別較年初凈增加  14  家和  58  家，愛(ài)居兔直營(yíng)店  32  家，加盟店  1241  家，凈增加  0  家和-8  家，其他品牌直營(yíng)店  95  家，加盟店  870  家，凈增加  17  家和-19  家。
        毛利率和期間費(fèi)用率增加，營(yíng)運(yùn)指標(biāo)平穩(wěn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額改善
        公司一季度綜合毛利率  43.59%，上年同期  39.90%，提升主要由于較高毛利率直營(yíng)店收入占比提高，一季度直營(yíng)店收入占比  5.34%，上年同期2.60%（不包括圣凱諾）。公司一季度銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為  9.32%、5.13%和-0.25%，上年同期為  6.51%、4.94%和-0.22%。銷(xiāo)售費(fèi)用率增加也是由于直營(yíng)店收入占比提高。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為  249  天和  10  天，上年同期  225  天和  10  天。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加主要和新品牌有關(guān)。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額  12.22  億元，同比增長(zhǎng)  11.75%。
        2019-2021  年  EPS  預(yù)計(jì)分別為  0.85  元/股、0.94  元/股、1.03  元/股
        公司全年有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主品牌產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，購(gòu)物中心及海外渠道穩(wěn)步推進(jìn)，愛(ài)居兔注重門(mén)店和產(chǎn)品調(diào)整，其他新品牌加速布局，參考可比公司  2019  年平均估值，維持合理價(jià)值  12.68  元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        終端庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)；極端氣候影響服裝銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)；新品牌培育風(fēng)險(xiǎn)；