>> 長江證券-皖能電力(000543)量價齊升助2018年盈利大增,一季度盈利能力持續(xù)提升-190428
| 上傳日期： |
2019/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華，金寧 |
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在供需環(huán)境持續(xù)改善的幫助下，2018 年公司發(fā)電量同比增長 12.13%，利用小時同比增加159 小時。此外，得益于 2017 年 7 月電價調(diào)升，公司 2018 年平均電價同比提升。在量價齊升的帶動下，2018 年公司營收同比增長 9.90%，其中發(fā)電業(yè)務(wù)營收同比增長 16.70%。電量增加帶動成本同步提升，2018 年公司營業(yè)成本同比增長 6.98%，其中發(fā)電業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比增長 13.35%。受益于同期煤價回落提升盈利能力，公司毛利率同比提升2.57 個百分點至 6.01%，繼而驅(qū)動全年業(yè)績大幅增長 321.24%。
電量大發(fā)顯著提振營收規(guī)模，少數(shù)股東損益稀釋業(yè)績增長。2019 年一季度，受益于安徽省內(nèi)用電需求同比快速增長 11.13%，以及錢營孜發(fā)電 1-2 號機組投產(chǎn)和對阜陽華潤電力的增資控股所帶來的裝機提升，公司發(fā)電量同比提升從而帶動營收顯著增長 36.49%。產(chǎn)能擴張以及出力增加帶來增量成本，但受益于煤價下降公司同期營業(yè)成本同比增長31.89%。成本增加不及營收增幅，一季度公司毛利率同比提升 3.20 個百分點至 8.50%。盈利能力修復(fù)之下，少數(shù)股東損益大增稀釋業(yè)績表現(xiàn)：一季度公司少數(shù)股東損益高達 0.75 億元，同比增長 301.68%，或主要由于持股比例較低的資產(chǎn)盈利改善更為明顯導(dǎo)致。
增值稅率擬調(diào)降疊加高煤價敏感性，公司業(yè)績改善有望加速。一方面稅率下降能夠減輕公司的稅費負擔，確認更多的收入；另一方面在煤價市場化的環(huán)境下，公司成本從理論上來講增幅有限。較高的煤炭價格、較強的波動幅度，讓皖能電力的業(yè)績具備了較強的業(yè)績敏感性。在當前宏觀經(jīng)濟增長承壓的趨勢下，我們看好煤價中樞下行以及稅改紅利加速公司業(yè)績改善和估值提升，同時資產(chǎn)注入啟動也有望催化公司行情走強。
投資建議與估值：根據(jù)公司最新經(jīng)營和財務(wù)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計公司2019-2021 年 EPS 分別為 0.52 元、0.77 元和 0.92 元，對應(yīng) PE 分別為 9.68 倍、6.49 倍和 5.46 倍，維持公司“買入”評級
風險提示： 1. 電力供需環(huán)境惡化風險；2. 煤炭價格非季節(jié)性上漲風險。
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