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        ▍受產(chǎn)品降價(jià)影響，一季報(bào)收入利潤(rùn)略有下滑。公司2019年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.7億元，同比下降5.73%；歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比下降12.78%。下降的主要原因包括：1）主要產(chǎn)品價(jià)格下跌（如制冷劑、聚合物等）；2）部分原材料（如螢石，公司部分外采）價(jià)格上漲。除價(jià)格波動(dòng)外，公司經(jīng)營(yíng)整體相對(duì)平穩(wěn)，四項(xiàng)費(fèi)用3.81億元，同比減少8,568萬(wàn)元，下降18%；其他收益增加1.6億元，為當(dāng)期收到的焚燒補(bǔ)助款。
        ▍氟資源整體供需偏緊，看好行業(yè)高景氣。從氟的總供應(yīng)來(lái)看，受環(huán)保安監(jiān)趨嚴(yán)的影響，近年來(lái)螢石礦的產(chǎn)能產(chǎn)量在縮減，2018年國(guó)內(nèi)螢石精礦等產(chǎn)量同比下滑17.62%。而從需求來(lái)看，傳統(tǒng)的下游如制冷劑需求短期可能受地產(chǎn)家電影響，但長(zhǎng)期看對(duì)氟的總量不斷增加；此外在新興領(lǐng)域，如鋰電池材料、含氟聚合物、電子級(jí)HF等需求快速增長(zhǎng)。因此從氟的總供需上來(lái)看，缺口在變小，將直接導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)高漲，將促使氟化工產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品保持相對(duì)長(zhǎng)周期縮量提價(jià)的情況。
        ▍環(huán)保嚴(yán)政下高價(jià)將維持，公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。公司系國(guó)內(nèi)氟化工行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在拓展三代致冷劑市場(chǎng)份額的同時(shí)，亦不斷加快研發(fā)四代新型致冷劑。在供給側(cè)改革和環(huán)保監(jiān)察影響下，部分落后產(chǎn)能被逐步淘汰，市場(chǎng)份額繼續(xù)向龍頭企業(yè)集中，公司有望獲得更大的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。在當(dāng)前市場(chǎng)供需格局良好的市場(chǎng)環(huán)境下，我們看好公司借助龍頭地位繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。此外，公司建立包括新型氟致冷劑、有機(jī)氟單體、精細(xì)化學(xué)品等以氟化工為核心的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級(jí)以及盈利能力的持續(xù)提升。
        ▍產(chǎn)能持續(xù)提升，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步擴(kuò)大。公司前期公告，將投資巨新公司100kt/a  R32項(xiàng)目（其中一期R32產(chǎn)能為30kt/a）、聯(lián)州公司新型環(huán)保制冷劑及汽車養(yǎng)護(hù)產(chǎn)品生產(chǎn)充裝基地（一期）項(xiàng)目、氟聚合物技術(shù)改造提升項(xiàng)目、公司23.5kt/a含氟新材料項(xiàng)目（氯化鈣項(xiàng)目）等。預(yù)計(jì)以上項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步提升公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動(dòng)；新產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)。
        ▍維持“買入”評(píng)級(jí)。公司的龍頭地位穩(wěn)固且布局眾多轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，維持長(zhǎng)期看好公司的觀點(diǎn)不變。預(yù)計(jì)公司主要產(chǎn)品有望量利齊漲，維持公司2019/20/21年EPS預(yù)測(cè)為0.79/0.86/1.00元，維持目標(biāo)價(jià)14元（對(duì)應(yīng)2019/20/21年為18/16/14倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。