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公司2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.7億，同比下降2.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.27億元，同比增加19.43%。除草劑量?jī)r(jià)環(huán)比下降應(yīng)該是四季度業(yè)績(jī)不理想的重要原因。但整體來(lái)看，新產(chǎn)品麥草畏、菊酯的穩(wěn)固地位使得公司收入業(yè)績(jī)?cè)隽棵黠@，使得公司業(yè)績(jī)?cè)?-5億平臺(tái)穩(wěn)固后再上一層臺(tái)階，揚(yáng)農(nóng)開(kāi)發(fā)新項(xiàng)目新產(chǎn)品的能力得到持續(xù)驗(yàn)證，隨著未來(lái)新項(xiàng)目的開(kāi)展公司將進(jìn)入黃金發(fā)展時(shí)期。
        ▍擬除蟲(chóng)菊酯供不應(yīng)求，均價(jià)持續(xù)上漲。2019年一季度殺蟲(chóng)劑銷(xiāo)量4,112噸，較2018年一季度3,545噸同比增加16%，本季度銷(xiāo)量創(chuàng)近年新高。從產(chǎn)品均價(jià)來(lái)看，2018年到2019年一季度分季度價(jià)格分別為21.14/20.13/20.50/23.39/24.76萬(wàn)元/噸，最新季度均價(jià)同比增加17%，環(huán)比較2018年四季度仍然有增加（上漲5.8%）。在目前的供需格局以及目前國(guó)內(nèi)嚴(yán)環(huán)保的形勢(shì)來(lái)看，預(yù)計(jì)高價(jià)將保持，并在未來(lái)三到四個(gè)季度迎來(lái)新一波的上漲行情。
        ▍除草劑銷(xiāo)量受影響，價(jià)格有所回升。2019年一季度除草劑實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售10,584噸，較2018年一季度18,417噸同比下滑明顯（下降43%）。從產(chǎn)品價(jià)格看，2018年到2019年一季度分季度價(jià)格分別為3.87/4.20/4.63/2.54/2.97萬(wàn)元/噸，最新季度價(jià)格同比下降23%，環(huán)比有所回升（上升了17%）。其中麥草畏銷(xiāo)量占比下降；麥草畏價(jià)格持續(xù)微降。雖然麥草畏下半年受海外市場(chǎng)影響可能不及預(yù)期，但從長(zhǎng)期來(lái)看，孟山都新種子及麥草畏混配制劑的推廣是大趨勢(shì)，訂單可能會(huì)推遲，但未來(lái)總量前景依然光明。
        ▍布局多產(chǎn)品產(chǎn)能，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力。公司目前已經(jīng)披露包括自建、收購(gòu)等多項(xiàng)投資計(jì)劃，包括：1）2018年10月13日公告投資4.3億元建設(shè)3,800噸/年聯(lián)苯菊酯、1,000噸/年氟啶胺、120噸/年衛(wèi)生菊酯和200噸/年羥哌酯農(nóng)藥項(xiàng)目；2）2018年4月24日公告投資20億建設(shè)32,600噸/年農(nóng)藥制劑項(xiàng)目；3）2017年4月14日公告投資建設(shè)11,475噸/年殺蟲(chóng)劑、1,000噸/年除草劑和3,000噸/年殺菌劑項(xiàng)目等；4）2018年8月陸續(xù)公布擬收購(gòu)南通寶葉化工、中化作物及農(nóng)研公司。多產(chǎn)品產(chǎn)能布局促進(jìn)公司加快實(shí)施沿海發(fā)展戰(zhàn)略，調(diào)整生產(chǎn)布局，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品系列化和高端化，培育公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，三期項(xiàng)目和制劑項(xiàng)目分別已經(jīng)有1,271和246萬(wàn)元的投入，一旦項(xiàng)目正式開(kāi)建，以揚(yáng)農(nóng)既往的經(jīng)驗(yàn)和建設(shè)速度大概率在半年到三季度有望建成投成，預(yù)計(jì)將快速為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）麥草畏需求釋放不及預(yù)期；2）菊酯價(jià)格下跌；3）產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
        ▍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。作為國(guó)內(nèi)農(nóng)藥龍頭，公司主營(yíng)產(chǎn)品除草劑、殺蟲(chóng)劑在環(huán)保高壓新常態(tài)下格局向好，麥草畏增量明顯；菊酯產(chǎn)品價(jià)格有望維持高位，并在新一輪的環(huán)保趨勢(shì)下可能在未來(lái)三到四季度迎來(lái)新一輪上漲?？春霉具M(jìn)入黃金成長(zhǎng)階段，利潤(rùn)、估值將同時(shí)提升。維持公司2019/20/21年EPS預(yù)測(cè)為3.46/3.69/4.24元，維持目標(biāo)價(jià)75元，持續(xù)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。