>> 長江證券-招商蛇口(001979)一季報點評：結(jié)算不均影響單季表現(xiàn)，穩(wěn)健銷售支撐后期增長-190430
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
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| 396KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申思聰，劉清海 |
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公司一季度實現(xiàn)營收43.50 億元，同比下滑53.71%；歸母凈利潤26.26 億元，同比下滑55.03%。上年同期因深圳雙璽花園結(jié)轉(zhuǎn)、北京、上海三項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)投資收益等原因，盈利較多；同時由于竣工及結(jié)轉(zhuǎn)面積年度內(nèi)分布不均衡，影響公司當(dāng)期業(yè)績。公司 2019 年竣工計劃為1000 萬平（2018 年計劃為593 萬平），竣工以及結(jié)轉(zhuǎn)量大多集中在下半年，全年業(yè)績或?qū)⒈３址€(wěn)健增長。盈利能力方面，公司一季度毛利率為33.67%，雖較2018 全年有所下滑，但仍處于較高水平。
穩(wěn)健銷售支撐后期業(yè)績增長，充足貨幣資金保障財務(wù)安全。受益于良好的項目布局，公司近年來銷售金額穩(wěn)步增長，2018 年銷售金額同比增長51.26%，2019 年一季度同比增長21.04%，預(yù)收款及合同負債持續(xù)提升，能夠一定程度上支撐后期業(yè)績增長?，F(xiàn)金方面，公司一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出幅度同比小幅縮窄；期末貨幣資金達623.62 億元，能夠充分覆蓋年內(nèi)到期債務(wù)，財務(wù)狀況整體穩(wěn)健安全。
物業(yè)板塊資本化穩(wěn)步推進，持續(xù)回購彰顯公司信心。公司近期與相關(guān)方簽署協(xié)議，擬購買中航國際控股持有的22.35%中航善達股份，并以招商物業(yè)100%股權(quán)認購中航善達非公開發(fā)行股份。此次運作能夠為公司物業(yè)板塊發(fā)展提供重要資本加持，同時也能一定程度上提升業(yè)務(wù)板塊估值?；刭彿矫妫刂? 月29 日，公司累計回購股份達9744.45 萬股，占公司總股本的1.23%；持續(xù)回購彰顯出公司對長期發(fā)展的強大信心。
投資建議：階段性波動不改穩(wěn)健增長趨勢，維持“買入”評級。公司背靠招商局集團，在資源獲取及資金成本方面具備獨特優(yōu)勢。同時，依托優(yōu)質(zhì)稟賦，公司有望享受粵港澳大灣區(qū)及前海自貿(mào)區(qū)發(fā)展帶來的紅利。
積極回購也將對股價形成一定支撐。預(yù)測公司2019、2020、2021 年EPS 分別為2.40、2.96、3.52 元，同比增長24%、24%、19%，對應(yīng)4 月29 日收盤價PE 分別為9.11x、7.37x、6.20x；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 1. 行業(yè)調(diào)控政策以及項目結(jié)算進度存在一定不確定性，或影響上市公司銷售業(yè)績；
2. 宏觀經(jīng)濟及流動性波動可能對公司經(jīng)營造成一定影響。
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