>> 國泰君安-首開股份(600376)2018年年報點評：資源整合欲動，京內(nèi)龍頭騰飛-190412
| 上傳日期： |
2019/5/6 |
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| 313KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝皓宇，卜文凱，白淑媛 |
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老牌開發(fā)商首開股份的京內(nèi)資源優(yōu)勢將是其核心競爭優(yōu)勢。京內(nèi)資源整合和大北京建設(shè)提速將放大公司這一優(yōu)勢，RNAV 折價有望大幅修復(fù)。因此預(yù)計公司對應(yīng) 2019 年合理 PE 為 10 倍，對應(yīng)目標價 13.30 元。
業(yè)績高速增長，符合預(yù)期，且對未來業(yè)績鎖定性強。公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 397 億元，同增 8.3%；實現(xiàn)凈利潤 31.66 億元，同增 36.8%，預(yù)收款達到 631 億，具有非常高的業(yè)績鎖定性。在手貨幣資金 327 億元，大幅提升 44.5%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正至 116 億元。
銷售量價齊升，坐穩(wěn)京內(nèi)優(yōu)勢，布局全國核心城市。公司 2018 年實現(xiàn)簽約面積 378 萬平，同比上升 28.0%；簽約金額 1007 億元，同比上升45.6%，平均簽約銷售均價上升至 2.66 萬元/平，銷售維持高速增長。公司繼續(xù)穩(wěn)坐京內(nèi)龍頭地位，在京內(nèi)棚改和開發(fā)項目雙管齊下，同時積極對外擴張，京外項目集中于環(huán)北京、長三角、福州廈門、粵港澳核心區(qū)域，能夠有效抵御市場風(fēng)險，確保公司的穩(wěn)健擴張。
國企改革蠢蠢欲動，京內(nèi)資源整合最佳標的。公司控股股東首開集團整合房地集團或許預(yù)示北京資源整合的開始，作為北京區(qū)域的老牌國企開發(fā)商，一旦北京區(qū)域房地產(chǎn)資源整合開始，公司或?qū)闹欣^續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)的京內(nèi)資源，持續(xù)保持京內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：京內(nèi)資源整合速度不及預(yù)期
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