久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    
        ▍2019  年一季度公司業(yè)績增長符合預(yù)期。2019Q1  公司營收106  億元，同比-25.03%，環(huán)比-39.4%；2019Q1  歸母凈利潤3.66  億元，同比+5.47%，環(huán)比+5.47%，歸母扣非凈利潤3.65  億元，同比+4.07%，環(huán)比+211.7%。    
        ▍總體看影響公司業(yè)績的主要因素有：1）2019Q1  平均黃金價(jià)格1306  美元/盎司，  同比-1.88%，環(huán)比+6.61%；2）2019Q1  公司國內(nèi)礦山黃金產(chǎn)量穩(wěn)定，貝拉德羅黃金產(chǎn)量約2.25  噸，同比-5%，環(huán)比-9%。3）受益于黃金價(jià)格升高，公司一季度毛利13.17  億，同比+8.78%，環(huán)比+16.61%；毛利率12.4%，同比+3.86pct，  4）2019Q1  公司營業(yè)稅金及附加、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為1.29、4.55  和1.76  億元，同比+103%，+3.91%，+7%，環(huán)比-21.68%，-11.6%，-29.5%，營業(yè)稅金及附加同比增量主要為阿根廷出口關(guān)稅，三費(fèi)同比持平，環(huán)比大幅下降。    
        ▍貝拉德金礦負(fù)面影響見底，長期增厚公司業(yè)績。公司2018  年黃金產(chǎn)量39.32  噸，  2019  年公司計(jì)劃生產(chǎn)黃金37.87  噸，主要原因?yàn)樨惱陆鸬V優(yōu)化下產(chǎn)量受影響。隨著1）貝拉德金礦改造完成，逐步恢復(fù)黃金產(chǎn)量，2）爭取阿根廷出口關(guān)稅一定量的稅收返還，未來稅費(fèi)存在下降可能，貝拉德金礦長期有望增厚公司業(yè)績。    
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，黃金產(chǎn)量增長不及預(yù)期。    
        ▍投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年歸母凈利潤為14.1/15.9/17.7  億元，對應(yīng)EPS  分別為0.64/0.72/0.80  元，目前股價(jià)29.17  元，對應(yīng)2019/20/21  年P(guān)E  為46/40/36  倍；采用EV/EBITDA  法對公司進(jìn)行估值，給予公司2019  年17  倍  EV/EBITDA  估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為36.2  元，對應(yīng)市值802  億元，維持"買入"  評(píng)級(jí)。