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        分紅：公司擬每10  股派現(xiàn)2.31  元，共分紅約4.8  億元，占當期歸母凈利的30%。
        簡評
        主營產(chǎn)品價差縮窄、期間費用增加致公司業(yè)績短期承壓
        2018  年公司業(yè)績同比出現(xiàn)下滑，主要由于：①主營產(chǎn)品價格及價差的下滑。報告期內(nèi)公司業(yè)績主要來自粘膠短纖、純堿、有機硅和PVC，4  大產(chǎn)品占主營業(yè)務收入比例分別為36%、26%、12%、12%。報告期內(nèi)粘膠短纖、純堿、有機硅、PVC  的均價分別為12505、1981、29408、6957  元/噸，同比2017  年分別變化-7%、-2%、+27%、+6%；四大產(chǎn)品價差分別為478、1363、18541、2090  元/噸，同比2017  年分別變化-55%、-3%、+44%、-8%。雖然有機硅2018年表現(xiàn)強勢，但是仍然難以抵消粘膠短纖和純堿產(chǎn)品價差的縮窄，導致公司毛利率同比下滑0.6  個百分點至26.7%，毛利潤同比減少1.4  億元至53.8  億元。②期間費用增加。報告期內(nèi)公司銷售、管理+研發(fā)、財務費用分別為8.3、16.3、4.2  億元，同比分別變化-0.08、+1.22、+0.69  億元，期間費用合計增加1.82  億元。2019  年第一季度，公司業(yè)績同比大幅下滑，主要由于：①主營產(chǎn)品價格及價差的持續(xù)下滑。報告期內(nèi)粘膠短纖、純堿、有機硅、PVC  的均價分別為11285、2026、18784、6950  元/噸，同比分別變化-10%、+8%、-36%、+3%；價差分別為-639、1343、9263、1761元/噸，同比分別變化-214%、+26%、-47%、-10%，產(chǎn)品價差的持續(xù)縮窄使公司毛利率同比大幅下滑5.4  個百分點至19.8%，毛利潤同比縮減1.67  億元至10.3  億元。②期間費用的增加。報告期內(nèi)公司銷售、管理+研發(fā)、財務費用分別為2.4、3.6、0.66  億元，同比分別增加0.20、0.63、0.02  億元。
        需求與供給增速背離，19  年純堿供需有望趨緊
        終端需求來看，2019  年1-3  月房屋施工面積同比增速擴大至8.2%；直接需求來看2019  年1-3  月份平板玻璃、氧化鋁累積同比增速分別高達6.0%、11.1%；而供給端，純堿的產(chǎn)量增速卻是下滑1%；2019  年行業(yè)沒有任何新增產(chǎn)能，預計全年產(chǎn)量同比增速不會有大幅增長的可能性，當前情形下供給與需求的增速背離與2018  年截然相反。當前純堿裝置檢修加速，開工與庫存已經(jīng)開始下降，純堿行業(yè)主要企業(yè)中，四月份中鹽昆山、山東海天、中源三期、中鹽昆侖、實聯(lián)化工、中海華邦、金山化工、紅四方均有或短或長的檢修，后續(xù)實聯(lián)、三友、重慶宜化、?；⒅性椿瘜W等均有檢修計劃，當前開工率降至83%，庫存指數(shù)（根據(jù)卓創(chuàng)）由167%快速下降到61.8%，庫存偏緊下價格維持高位。
        粘膠短纖2019  年之后無新增產(chǎn)能，行業(yè)或逐步向好
        粘膠短纖行業(yè)2017-2019  年新增產(chǎn)能較多，行業(yè)開工率下滑較為明顯：2017、2018、2019  年行業(yè)產(chǎn)能分別為398、464、499  萬噸，三年新增產(chǎn)能分別為24、65、35  萬噸。2017、2018  年行業(yè)開工率分別為90%、78%，2019  年當前最新開工率72%，行業(yè)開工率下滑較為明顯。2019  年之后，行業(yè)暫無擴產(chǎn)計劃，隨著老舊產(chǎn)能的逐步退出及需求端的穩(wěn)定增長，行業(yè)格局有望逐步迎來修復。
        預計公司2019、2020  年歸母凈利分別為14、16  億元，對應PE  10、9  倍，維持增持評級。