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從渠道調(diào)研情況來看，行業(yè)自2017  年調(diào)整以來，2018  年三季度起血制品價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢，今年一季度部分地區(qū)已有產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，公司作為行業(yè)龍頭地位穩(wěn)健，2019  年有望受益血制品需求回暖；另一方面，疫苗業(yè)務(wù)在  2018  年尚未釋放全部產(chǎn)能，今年在  Q1  流感疫情嚴(yán)重的背景下，有望實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)  800  萬支銷售，公司整體業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長。
        財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升
        2018  年公司毛利率為  66.55%，同比上升  5.19  個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要是血制品逐步實(shí)行兩票制，部分地區(qū)出廠價(jià)格提升，凈利率為  36.59%，同比增長  0.2  個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要是疫苗業(yè)務(wù)虧損減少，血制品業(yè)務(wù)凈利率保持穩(wěn)定。公司  2019Q1  存貨為  13.24  億元，同比增加  6000  萬元，環(huán)比  2018  年底增加  1.2  億元，預(yù)計(jì)主要是采漿環(huán)比加快、庫存漿增加，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額  1.88  億元，同比增長  366.09%，反映公司經(jīng)營質(zhì)量十分優(yōu)秀，財(cái)務(wù)管理非常穩(wěn)健。
        國產(chǎn)生物制品行業(yè)龍頭，維持增持評級
        華蘭生物發(fā)展戰(zhàn)略明確，行業(yè)地位領(lǐng)先，從血制品到疫苗、及單抗藥物的生物制品全品類創(chuàng)新發(fā)展思路清晰，我們預(yù)計(jì)  2019-2021  年盈利分別為  13.84、16.50  和  18.97  億元，同比增長  21.5%、19.3%和  14.9%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)  2019-2021  分別為  30、25  和  22  倍  PE，維持增持評級。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        1.血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；
        2.疫苗產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及行業(yè)輿論風(fēng)險(xiǎn)；
        3.新產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；
        4.原料血漿成本占公司總生產(chǎn)成本的比例較高，帶來毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)