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        一季度業(yè)績淡季，新業(yè)務(wù)拓展拖累凈利潤
        公司  2019Q1  扣非凈利潤同比下降  18.13%，主要原因有  1、新業(yè)務(wù)拓展前期：2018  年公司涉足臨床  I  期和藥物警戒線領(lǐng)域，目前正處在業(yè)務(wù)拓展前期，2019Q1  虧損  200  萬左右。2、蘇州太倉新產(chǎn)能人員配備：2018  年公司太倉基地新建成產(chǎn)能  10800平米，為此新招人員將近  100  多人，但是新產(chǎn)能開始釋放預(yù)計(jì)要下半年，成本投入影響扣非利潤。3、資產(chǎn)減值：2019Q1  公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備  246.54  萬元，同比增加  186.62  萬元。公司凈利潤歷年具有明顯的前低后高趨勢，上半年體量僅僅占全年  20%左右，低基數(shù)受到影響相對(duì)更大，下半年收獲高峰期，我們看好全年  40%以上增長。
        經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流持續(xù)增加，在手訂單充沛2019Q1  銷售費(fèi)用  2.9%，提升  0.67%；管理費(fèi)用  36.13%，減少2.24%；財(cái)務(wù)費(fèi)用  0.11%，同比提升  0.55%；2019Q1  經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流  1624.64  萬元，同比增加  132.02%，由此可見公司經(jīng)營狀況良好。2019Q1  預(yù)收賬款  3.74  億元，按照公司預(yù)收款比例  40%左右計(jì)算公司在手訂單預(yù)計(jì)  9.35  億元，充沛在手訂單保障業(yè)績。
        盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司  2019-2021  年歸母凈利潤分別為  1.54億元、2.22  億元、3.18  億元，同比增長  42.13%、43.92%、43.46%；對(duì)應(yīng)  PE  分別為  49X、34X、24X，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)投入減少，人才流失風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能擴(kuò)增不及預(yù)期。