>> 長江證券-家電-行業(yè)18年報及19年一季報綜述：景氣雖有波動，平穩(wěn)經(jīng)營如期-190505
| 上傳日期： |
2019/5/9 |
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| 1492KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
管泉森，孫珊，徐春 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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廚電：收入增速觸底反彈，凈利率穩(wěn)步提升
受地產(chǎn)滯后拖累，2018 年廚電行業(yè)經(jīng)營明顯承壓且增速逐季回落，但 2019 年一季度行業(yè)主營增速觸底反彈，且盈利能力在成本壓力趨緩背景下穩(wěn)步上行，帶動當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn)略超市場預(yù)期，短期經(jīng)營底部或已確認(rèn)；后續(xù)隨著地產(chǎn)交付平滑效應(yīng)顯現(xiàn)及高基數(shù)影響減弱，廚電 2019 年經(jīng)營有望呈現(xiàn)逐季度改善趨勢。
小家電：經(jīng)營穿越周期，匯兌貢獻(xiàn)盈利彈性
品類持續(xù)拓展及高頻消費(fèi)屬性使得小家電行業(yè)經(jīng)營穿越周期能力較強(qiáng)，2018 年下半年以來行業(yè)營收仍延續(xù)穩(wěn)健走勢，且基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、成本及匯率環(huán)境改善，行業(yè)毛利率持續(xù)提升，業(yè)績雙位數(shù)增長較為確定；此外值得一提的是，部分出口業(yè)務(wù)占比較高公司受益于匯兌損益改善，報告期內(nèi)業(yè)績彈性極為搶眼。
上游：營收端跌幅收窄，盈利能力小幅下滑
一季度下游空調(diào)等整機(jī)企業(yè)仍維持穩(wěn)健排產(chǎn)，帶動上游企業(yè)營收端跌幅有所收窄；但盈利端受行業(yè)激烈競爭環(huán)境及相對于整機(jī)企業(yè)較弱的議價能力制約，行業(yè)歸屬凈利率同比延續(xù)跌勢，綜合影響下家電上游業(yè)績走勢持續(xù)承壓，在所有家電子行業(yè)中經(jīng)營表現(xiàn)最為弱勢；部分廠商拓展的新興業(yè)務(wù)有望帶來一定增量。
維持行業(yè)“看好”評級
雖然需求端景氣或有波動，但家電行業(yè)整體經(jīng)營依舊平穩(wěn)，且 2019 年一季度盈利已有所改善；后續(xù)考慮到高基數(shù)影響減弱及地產(chǎn)交付帶動效應(yīng)，行業(yè)收入端增速有望逐季回升，疊加成本、匯率環(huán)境及增值稅調(diào)整等因素，行業(yè)盈利能力有望穩(wěn)步改善并驅(qū)動業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；維持行業(yè)“看好”評級，推薦格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾、華帝股份、老板電器、海信家電、九陽股份、蘇泊爾。
風(fēng)險提示： 1、原材價格持續(xù)上漲；2、終端需求表現(xiàn)低于預(yù)期。
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