>> 德邦證券-亨通光電(600487)光纖光纜全價值鏈服務龍頭，新興業(yè)務培育順利-190429
| 上傳日期： |
2019/5/13 |
大小： |
2799KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
雷濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
另一方面，隨著運營商集采頭部企業(yè)份額的提升，我們認為掌握上游光棒產(chǎn)能的頭部企業(yè)優(yōu)勢將保持，并通過成本的下降和量的提升彌補價格的下跌。亨通光棒和光纜產(chǎn)能全國前三，有望再隨著行業(yè)的拐點來臨而再次受益。
特高壓+海上風電，電力板塊高速發(fā)展：2018 年開始，“五交五直”特高壓建設(shè)密集開工。其中線路投資占特高壓投資的 4%，帶來 80-100 億的高壓線纜市場空間?！讹L電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出 2020 年我國海上風電開工達到 10GW，并網(wǎng)5GW，我國僅海上風電海底電纜市場高達 60 億元。亨通光電特種導線和海纜均處于市場前列，有望充分受益特高壓和海上風電的建設(shè)。公司擬定增投入亞非歐跨洋海纜通信項目，進一步加強海纜競爭力。我們認為亨通電力板塊將迎來快速增長。
圍繞智慧與物聯(lián)，新興業(yè)務孵化看點頗多：在光纖光纜業(yè)務業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的同時，亨通積極布局新興產(chǎn)業(yè)，圍繞智慧與物聯(lián)，布局硅光子芯片、量子通信、光纖傳感、新能源汽車充電運營等產(chǎn)業(yè)并初具成效。新興業(yè)務一方面與公司現(xiàn)有業(yè)務形成協(xié)同，橫向拓寬了產(chǎn)業(yè)鏈，一方面也為公司開拓新的市場空間，特別是硅光子芯片和量子通信領(lǐng)域，有望對公司估值實現(xiàn)提升。
布局硅光子初有成效，有望打開光模塊大市場：亨通與英國洛克利成立合資公司，通過參股深度綁定技術(shù)和市場。亨通通過合資公司獲得 100G 硅光子芯片技術(shù)許可，并委托洛克利開發(fā) 400G 硅光子芯片及光模塊技術(shù)。亨通洛克利正在建立從100G 到 400G，從芯片設(shè)計、芯片到光模塊封裝制造的垂直集成能力。隨著全球流量加速爆發(fā)，數(shù)通光模塊市場爆發(fā)式增長，公司已經(jīng)布局先進硅光技術(shù)，今年有望借力定增實現(xiàn) 100G 量產(chǎn)。
投資建議：公司通過鞏固光纖光纜龍頭地位，并受益于電纜、海纜行業(yè)高景氣推動業(yè)績增長，新業(yè)務光纖傳感、硅光模塊、新能源充電等進一步開拓空間。我們預測公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 23.86/27.94/33.08 億元，暫不考慮定增攤薄，對應攤薄每股收益分別為 1.24/1.44/1.70 元，參考公司近兩年 P/E 估值中樞18-22 倍給予 2019 年目標價 25.92-31.68，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：光纖光纜需求不及預期、光纖光纜價格下行風險、上游有色金屬原材料漲價風險、新興業(yè)務培育不及預期
|
|
