>> 群益證券-韻達(dá)股份(002120)業(yè)務(wù)量持續(xù)高增長，成本管控保障盈利能力-190430
| 上傳日期： |
2019/5/7 |
大小： |
395KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楠 |
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預(yù)計 2019-2021 年實現(xiàn)凈利潤 29.35 億元、36.29 億元、43.38 億元，yoy分別增長 8.78%、23.64%、19.54%，EPS 為 1.71 元、2.11 元、2.53 元，當(dāng)前 A股價對應(yīng) PE 分別為 18 倍、14 倍、11 倍，對此給予買入的投資建議。
公司發(fā)布 18 年年報與 19 年一季報：2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 138.56 億元，yoy+38.76%；歸母凈利潤為 26.98 億元，yoy+69.76%；扣非后凈利潤為 21.35 億元，yoy+38.66%，主要系出售豐巢獲一次性稅后收益約 4.4 億元。同時，公司公布 19 年 Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入 66.85 億元，yoy+151.60%；歸母凈利潤 5.67 億元，yoy+40.38%；扣非后凈利潤為 5 億元，yoy+38.08%，業(yè)績表現(xiàn)略超市場預(yù)期。
業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，產(chǎn)品分層效果凸顯：公司 2018 年完成業(yè)務(wù)量 69.85 億票，同比增長 48.74%，高于行業(yè)平均增速 22 個百分點，公司快遞市場份額已達(dá) 13.77%，較 2017 年同期提高 2 個百分點。同時，公司優(yōu)化快件結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品線，發(fā)展高品質(zhì)、高附加值的時效產(chǎn)品，以此提高中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)的效率。
毛利率小幅提升，成本控制持續(xù)優(yōu)化：2018 年快遞業(yè)務(wù)毛利率為 28.02%，同比提高 2 個百分點，主要源于 2018 年單票成本下降至 1.22 元，同比下降 11.60% 。同時，受益于規(guī)模經(jīng)濟(jì)、自動化和精細(xì)化管理，成本管控優(yōu)勢凸顯，公司在中轉(zhuǎn)自動化等方面的改善在同行業(yè)中較早，具備管理上的搶跑優(yōu)勢，從而帶來成本降低、價格空間和業(yè)務(wù)增量的優(yōu)勢，預(yù)計2019 年將繼續(xù)加大對干線能力的投入。
盈利預(yù)測：考慮到低線電商（拼多多）滲透率繼續(xù)提升，且十分契合韻達(dá)的輕量化發(fā)展策略。公司快遞量增速將進(jìn)一步提升，規(guī)模效應(yīng)正拓寬網(wǎng)絡(luò)護(hù)城河；同時，公司成本費用管控凸顯成效，在行業(yè)價格競爭加劇的背景下，公司利潤增速將保持在高位。預(yù)計 2019-2021 年實現(xiàn)凈利潤29.35 億元、36.29 億元、43.38 億元，yoy 分別增長 8.78%、23.64%、19.54%，EPS 為 1.71 元、2.11 元、2.53 元，當(dāng)前 A 股價對應(yīng) PE 分別為 18 倍、14倍、11 倍，對此給予買入的投資建議。
風(fēng)險提示：競爭加劇，人工等成本大幅上升，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。
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