>> 世紀(jì)證券-深南電路(002916)深度研究報告：站穩(wěn)優(yōu)質(zhì)賽道，內(nèi)資PCB龍頭地位穩(wěn)固-190521
| 上傳日期： |
2019/5/24 |
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| 895KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
世紀(jì)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁希民 |
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營收規(guī)模5 年翻倍，歸母凈利潤增長4 倍，邊際效應(yīng)顯著。研發(fā)投入持續(xù)增長，人才儲備與專利數(shù)量處于同行業(yè)一流水平。
2. 公司所處高成長優(yōu)質(zhì)賽道，向國內(nèi)轉(zhuǎn)移中龍頭更為受益。全球PCB 行業(yè)隨信息化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展穩(wěn)定增長，十年CAGR 為13.5%，遠(yuǎn)超全球水平2.3%，目前中國年產(chǎn)值已占全球50%以上。未來5G、汽車電子等產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步拉伸行業(yè)空間，后續(xù)增長動力仍然強勁。受上下游影響，下游產(chǎn)品高端化需求與對上游的議價權(quán)將促使行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭公司將會享有更大的市場份額。
3. 募投產(chǎn)能釋放，疊加單價提升業(yè)績有望高增長。公司業(yè)務(wù)布局完善，在同行業(yè)中覆蓋下游客戶領(lǐng)域最廣。通過中高端產(chǎn)品定位，站穩(wěn)核心廠商供應(yīng)鏈，在5G、服務(wù)存儲等應(yīng)用領(lǐng)域快速發(fā)展中最先受益。未來募投產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后預(yù)計每年能創(chuàng)造3 億以上凈利潤，疊加高頻產(chǎn)品單價提升，持續(xù)高增長可期。
4. 盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計深南電路2019E-2021E年EPS 為2.60/3.20/1.60 元，對應(yīng)PE 為31/24/19倍。深南電路是國內(nèi)PCB 制造龍頭企業(yè)，未來業(yè)務(wù)領(lǐng)域潛在空間巨大，首次覆蓋給予“增持”評級。
5. 風(fēng)險提示。擴產(chǎn)不及預(yù)期，5G 建設(shè)不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險。
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