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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2020年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137,137.27萬元，同比增長14.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤20,336.79萬元，同比下降25.49%。
　　投資要點(diǎn)
　　收入增速有所放緩，下游需求有望繼續(xù)穩(wěn)健增長：三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.78億元，同比增長9.42%，相對(duì)Q1、Q2的12.55%、21.95%有所放緩；歸母凈利潤1.29億元，同比增長16.23%，占前三季度歸母凈利潤的63.29%。前三季度公司核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入（合計(jì)占營業(yè)收入的比重為78.40%，上年同期為74.36%）同比增長20.71%，低毛利的硬件銷售業(yè)務(wù)收入同比增長0.65%，帶動(dòng)綜合毛利率提升2.37pct。在疫情常態(tài)化背景下醫(yī)院和公共衛(wèi)生IT新需求將持續(xù)不斷，公司傳統(tǒng)醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)有望繼續(xù)穩(wěn)健增長。
　　持續(xù)打造高水平智慧醫(yī)院標(biāo)桿，WiNEX在信創(chuàng)領(lǐng)域取得突破：前三季度公司助力江北新區(qū)管委會(huì)衛(wèi)健委等14家客戶通過國家互聯(lián)互通四級(jí)甲等評(píng)審，獲得市場(chǎng)及客戶認(rèn)可。公司新一代醫(yī)療健康科技產(chǎn)品WiNEX持續(xù)推進(jìn)落地，該產(chǎn)品已在上海市第六人民醫(yī)院東院、上海市第一人民醫(yī)院寶山分院等醫(yī)院上線。WiNEX產(chǎn)品榮獲2020信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展峰會(huì)優(yōu)秀解決方案獎(jiǎng)，是醫(yī)院信息化領(lǐng)域唯一獲此殊榮的產(chǎn)品。同時(shí)，山西醫(yī)科大學(xué)第二醫(yī)院依托WiNEX產(chǎn)品“基于中臺(tái)技術(shù)的智慧醫(yī)院數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目”榮獲“2020 IDC中國重點(diǎn)行業(yè)技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新大獎(jiǎng)”，充分體現(xiàn)公司新產(chǎn)品在醫(yī)療數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的創(chuàng)新實(shí)踐能力。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)：截至三季度末，“云醫(yī)”業(yè)務(wù)納里健康平臺(tái)提供互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療應(yīng)用服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)累計(jì)達(dá)5,600余家；醫(yī)生注冊(cè)量超過28萬人，同比增長2.7倍；患者注冊(cè)量超過1,500萬人，同比增長4倍?！霸齐U(xiǎn)”業(yè)務(wù)新增覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)百余家，新增交易筆數(shù)8,500多萬筆，新增交易金額230多億元，同比增長超過60%，10月衛(wèi)寧科技以股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的方式引進(jìn)了新股東京東健康和藥明康德，為后續(xù)發(fā)展增強(qiáng)了實(shí)力?！霸扑帯睒I(yè)務(wù)管理保費(fèi)總金額超過44億元，整體交易金額累計(jì)超過12億元，累計(jì)用戶200萬人次，藥品福利目前銷售已逾百萬級(jí)，實(shí)現(xiàn)了全網(wǎng)患者購藥。前三季度衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)、納里健康、鑰世圈、衛(wèi)寧科技營收同比增長-43%、52%、13%、58%，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊整體收入同比實(shí)現(xiàn)14%增長。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2020-2022年凈利潤分別為4.82億、6.36億和8.62億，EPS分別為0.23/0.30/0.40元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)83/63/47倍PE?？紤]到醫(yī)療衛(wèi)生信息化利好政策不斷，公司訂單持續(xù)增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健落地，作為行業(yè)中的頭部公司有望進(jìn)入雙輪驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展階段，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療信息化投入不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。