>> 中泰證券-郵儲銀行(601658)20年3季報詳細解讀：利潤增速向上，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健-201030
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒，鄧美君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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季報亮點：1、息差走闊疊加規(guī)模正增，帶動凈利息收入環(huán)比增3.6%。息差走闊主要是資產(chǎn)端帶動，預(yù)計是高收益資產(chǎn)占比提升帶來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。2、零售信貸維持高增。3Q資產(chǎn)端零售信貸繼續(xù)環(huán)比高增，支撐貸款占比生息資產(chǎn)、個人貸款占比總貸款均提升至歷史最好水平。負債端亦是個人存款支撐總存款環(huán)比增1.4%，結(jié)構(gòu)優(yōu)勢仍穩(wěn)固。3、中收增速亮眼，同比增速繼續(xù)走闊至11.2%（V.S.2季度4.2%），預(yù)計仍是代理業(yè)務(wù)手續(xù)費持續(xù)發(fā)力。4、資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持在優(yōu)異水平。不良率和單季年化不良凈生成均環(huán)比走低、撥備繼續(xù)高位增厚，風(fēng)險抵補能力繼續(xù)夯實。郵儲銀行資產(chǎn)質(zhì)量無存量包袱、新增不良在低位并持續(xù)走低，未來整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力較小。
季報不足：1、業(yè)務(wù)及管理費同比增速走闊至5.5%。一方面帶動PPOP增速下行幅度大于營收，同比-0.9%；同時拖累單季年化成本收入比亦有上行。2、凈其他非息收入繼續(xù)走弱。同比增速由半年度5.5%進一步走弱至同比-14.9%，主要是匯率變動帶來的匯兌凈損失增多。
投資建議：公司2020、2021EPB 0.73X/0.67X；PE 6.54X/5.99X（國有銀行PB0.62X/0.57X；PE6.20X/5.88X），郵儲銀行是全國營業(yè)網(wǎng)點數(shù)最大、覆蓋面最廣的大型零售商業(yè)銀行。零售特色鮮明，負債端有較深的護城河，資產(chǎn)質(zhì)量保持在穩(wěn)定水平。公司零售客群廣，隨著財富管理體系建設(shè)，有望在零售領(lǐng)域發(fā)展出獨特優(yōu)勢，是具有差異化特色的國有大行，建議重點關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟面臨下行壓力，業(yè)績經(jīng)營不及預(yù)期。
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