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業(yè)績總結：2020年前三季度公司實現營收1544.1億元，同比+2.8%；歸母凈利潤63億元，同比-17.2%；扣非凈利潤40.9億元，同比-27.7%，主要系報告期公司轉讓子公司卡奧斯股權，致使長期股權投資處置收益增加22.7億元。單季度來看，Q3公司實現營收586.8億元，同比+16.9%；凈利潤44.1億元，同比-10.5%；歸母凈利潤35.2億元，同比+37.8%；扣非后歸母凈利潤15.2億元，同比+34.63%。凈利潤與歸母凈利潤增速差異較大，主要是由于19Q3物流出表影響下，少數股東權益為24.2億元，20Q3少數股東權益為8.9億元。
　　Q3內外銷收入高速增長。分地區(qū)來看，國內業(yè)務方面，公司聚焦高效零售體系的建設，進一步加速數字化轉型，發(fā)揮多品牌組合優(yōu)勢，通過“卡薩帝+海爾+統(tǒng)帥”的品牌策略，擴大用戶覆蓋度。Q3單季度公司中國區(qū)收入同比增長16.3%，其中高端品牌卡薩帝收入同比提升22%。海外市場方面，公司依托全球采購等資源協(xié)同，克服外部環(huán)境帶來的不利影響，實現業(yè)務持續(xù)發(fā)展。海外自主創(chuàng)牌實現高端品牌全面引領，制冷、洗滌、空氣3大產業(yè)在20多個國家進入TOP3行列。海外收入Q3單季度同比增長17.5%。
　　分品類來看，公司通過線上直播與線下門店精細化運營實現全網聯動，聚焦細分渠道，拉動各個產品市場份額持續(xù)提升。報告期內，公司冰箱線上、線下零售額份額分別為35.1%、38.9%，同比+1.3pp、2.3pp；洗衣機線上、線下零售額份額分別為39.4%、39.9%，同比+4.6pp、+3.8pp；空調線上、線下零售額份額分別為11.2%、14.5%，同比+2.5pp、+2.3pp；熱水器線上、線下零售額份額分別為26.4%、23.8%，同比+2.8pp、+3.6pp；廚電零售額份額為5.6%，同比+0.2pp。
　　Q3盈利能力略有改善。報告期內，公司綜合毛利率為28%，同比-1.1pp。其中Q3毛利率為28.1%，同比減少0.3pp。主要是國內業(yè)務行業(yè)線上渠道占比提升、競爭加劇，前三季度產品均價均有所下滑。Q3行業(yè)均價持續(xù)承壓，但是環(huán)比Q2有所改善。海外業(yè)務方面，受Q3收入規(guī)?？焖僭鲩L、全球引領產品陣容契合家電大容積、健康化趨勢占比快速提升以及海外工廠制造提效等因素影響，Q3單季度毛利率提升明顯。
　　費用率方面，公司前三季度銷售費用率15.1%，同比下降0.1 pp。其中Q3銷售費用率15.1%，同比降低1pp。國內市場方面，推進流程重塑與數字化轉型，通過精簡流程與削減管控環(huán)節(jié)實現組織提效Q3單季度銷售費用率同比下降1.4pp。海外市場方面，推進終端信息化體系建設，提升運營效率；通過精益節(jié)省計劃等措施提高投入產出。Q3管理費率4.2%，同比下降0.5pp。
　　推進私有化進程，清除積弊效率提升。2020年8月1日，公司發(fā)布重大資產購買暨關聯交易公告。公司擬通過發(fā)行H股加現金的方式私有化子公司海爾電器。公司將新發(fā)行H股作為交易對價向海爾電器計劃股東進行支付，換股比例為1:1.6，同時將向計劃股東支付1.95港元/股的現金。交易完成后，海爾電器將成為海爾智家的全資子公司，并從香港聯交所退市。海爾智家將在香港聯交所主板上市并掛牌交易，海爾電器計劃股東將成為海爾智家的H股股東。
　　公司通過這次交易理順公司架構，全球范圍內進一步的優(yōu)化配置資源，發(fā)揮協(xié)同，放大競爭優(yōu)勢，為未來的戰(zhàn)略的實現打好堅實的基礎。私有化完成之后，一方面集團內部關聯交易和同業(yè)競爭的問題將得到解決。公司將提升運營效率，優(yōu)化決策過程。另一方面，資金都在統(tǒng)一的平臺，公司將直接受益于資金使用效率的提升。公司以往被詬病的關聯交易和同業(yè)競爭的情況得到解決，加上資金使用效率提升，預期公司整體盈利水平將得到提升。
　　三翼鳥升級智慧家，開辟場景新賽道。公司堅持物聯網智慧家庭生態(tài)品牌戰(zhàn)略方向，依托在引領成套產品、高端品牌、零售轉型、全球化運營、智家體驗云等方面的優(yōu)勢，持續(xù)擴大全球市場領先地位。2020年9月11日，公司進一步推出全球首個場景品牌“三翼鳥”，旨在為用戶提供智慧家庭全場景解決方案，引領家電家居場景化、智能化、一站式消費趨勢，加速從賣產品到定制場景的轉型升級。公司已布局海爾001號店260家、線下體驗中心4家，通過3萬余家線下網絡、6000多服務管家、9000多家資源方，助力三翼鳥場景全國落地。2020年前三季度公司場景方案銷量68.7萬套，同比增長24.5%；網器綁定量同比增長116%；2020年9月，海爾智家APP日活同比增長225%。
　　盈利預測與投資建議。預計2020-2022年EPS分別為1.26元、1.51元、1.64元。維持“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格或大幅波動、匯率大幅波動風險。