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事件：
　　公司公告，20Q1-Q3營(yíng)收3.99億元，yoy-81.3%；歸母凈利潤(rùn)-3.68億元，yoy-241.3%；歸母扣非凈利潤(rùn)-4.42億元，yoy-313.4%。20Q3單季營(yíng)收3.01億元，yoy-59.6%，歸母凈利潤(rùn)-0.62億元，yoy-170.6%，歸母扣非凈利潤(rùn)-0.82億元，yoy-209.0%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、票房市占率有所提升：
　?。?）20Q1/Q2/Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.92/0.07/3.01億元，yoy-89.5%/-98.7%/-59.6%，單季收入同比降幅收窄。20Q1-Q3公司影投（資產(chǎn)聯(lián)結(jié)/自有影院）票房收入3.02億元，yoy-81.4%，市占率3.99%（去年同期為3.66%）；20Q3單季票房2.38億元，市場(chǎng)份額4.32%（去年同期為3.5%），仍位列全國(guó)第三。20Q1-Q3觀影人次970.1萬(wàn)，yoy-80.6%，平均票價(jià)30.1元，較上年同期下降1.3元。
　?。?）由于上座率、賣品禁售等限制，目前全國(guó)票房還未恢復(fù)至正常水平（7-9月票房分別恢復(fù)至去年同期票房的4.7%/47.4%/88.8%），非票業(yè)務(wù)開展也受此影響，估計(jì)20Q3單季收入主要來自票房，非票收入占比較低。9月底上座率限制上調(diào)至75%，對(duì)票房影響較小，國(guó)慶檔（10月1日至8日）實(shí)現(xiàn)票房39.6億元，yoy-23%，是史上票房第二高的國(guó)慶檔。
　?。?）20Q4待上映影片包括《風(fēng)平浪靜》、《除暴》、《赤狐書生》、《拆彈專家2》、《晴雅集》等；21年春節(jié)檔有《唐人街探案3》、《緊急救援》、《刺殺小說家》、《哪吒重生》、《你好李煥英》等優(yōu)質(zhì)影片定檔。雖然票房短期內(nèi)可能受到進(jìn)口大片數(shù)量減少的一定影響，但隨著疫情影響消退、觀影需求回升、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)供應(yīng)，預(yù)計(jì)全國(guó)票房將逐步回歸正軌。
　　2、逐步走出疫情陰影，影院擴(kuò)張節(jié)奏有所恢復(fù)：
　?。?）截止20Q3末，公司影投影院369家，銀幕2326塊，20Q3單季新開16家影院，新增102塊銀幕，擴(kuò)張速度有所恢復(fù)。20Q3營(yíng)業(yè)成本yoy-44.8%，降幅較收入更小，是影院成本相對(duì)剛性所致；期間費(fèi)用率22.1%，較上年增長(zhǎng)16.7個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)-0.62億元，YOY-170.6%。
　?。?）全國(guó)影院因疫情自1月底停業(yè)半年，7月下旬逐漸恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，錯(cuò)過年內(nèi)最大檔期春節(jié)檔，對(duì)低線城市影院、新建影院、運(yùn)營(yíng)不善影院影響較大，公司70%左右的直營(yíng)影院位于三到五線城市，因此疫情對(duì)公司存量影院20年收入上沖擊相對(duì)更大。但公司資金運(yùn)轉(zhuǎn)情況良好，20Q3末貨幣資金7.19億元（19年末2.9億元），交易性金融資產(chǎn)3.0億（19年末9.2億元），無(wú)短期/長(zhǎng)期借款；20Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1.25億元，由20Q2的-0.3億元轉(zhuǎn)正；管理能力及應(yīng)對(duì)疫情能力更強(qiáng)，恢復(fù)速度更快。
　?。?）截止20Q3末，全國(guó)影院數(shù)量70383塊，較19年底的69787基本無(wú)增長(zhǎng)，公司影院/銀幕擴(kuò)張速度有望超越大盤，同時(shí)疫情導(dǎo)致的行業(yè)出清加速，疊加一定的整合機(jī)遇，公司有望實(shí)現(xiàn)銀幕數(shù)量/票房市占率的提升。
　　疫情打亂進(jìn)口片上映節(jié)奏，得益于國(guó)產(chǎn)佳片的不斷涌現(xiàn)，20Q1-Q3全國(guó)票房國(guó)產(chǎn)片份額達(dá)78.8%，較19年的64.07%大幅提升，公司所針對(duì)的三到五線觀眾群體對(duì)國(guó)產(chǎn)片接受度更高，期待后續(xù)國(guó)家對(duì)國(guó)產(chǎn)電影政策上有新的扶持政策。
　　3、投資建議：公司為全國(guó)前三影投公司，前六院線公司，且下屬以全資持股的資產(chǎn)聯(lián)結(jié)影院為主，對(duì)影院控制力極強(qiáng)，近年影院擴(kuò)張速度較快，提前布局三到五線市場(chǎng)，非票業(yè)務(wù)開發(fā)力度較大。同時(shí)背靠橫店集團(tuán)，旗下多行業(yè)綜合性資源豐富，看好公司中長(zhǎng)期發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上升，影院建設(shè)不確定性、管理，優(yōu)質(zhì)影片供給不足、票房增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，影院消防安全及衛(wèi)生等公共安全，新傳播媒體替代、政府支持政策變動(dòng)、廣告行業(yè)下滑、電影分賬比例變化、估值中樞下移風(fēng)險(xiǎn)等