>> 華創(chuàng)證券-北鼎股份(300824)2020年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：自主品牌持續(xù)釋能，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大超預(yù)期-201029
| 上傳日期： |
2020/10/30 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
董廣陽(yáng) |
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事項(xiàng)：
北鼎股份發(fā)布2020年三季報(bào)，20Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.41億元，同比+17.85%，歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+58.33%。單季度來(lái)看，20Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.61億元，同比+26.84%，歸母凈利潤(rùn)0.23億元，同比+82.84%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)逐季加速明顯。
評(píng)論：
持續(xù)加碼產(chǎn)品創(chuàng)新，營(yíng)收延續(xù)穩(wěn)健增勢(shì)。20Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.41億元，增速17.85%，其中20Q3收入1.61億元，增速26.84%，延續(xù)前期的快速增長(zhǎng)。近年來(lái)公司堅(jiān)持自主品牌戰(zhàn)略，憑借高品質(zhì)、高顏值的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品北鼎品牌已獲得市場(chǎng)知名度，并成為公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。20年三季度公司進(jìn)一步加碼自主品牌建設(shè)，積極推動(dòng)產(chǎn)品迭代與創(chuàng)新，推進(jìn)泡茶隨手杯、多功能二層蒸燉鍋、限量款小鵝黃烤箱等多款產(chǎn)品上市，且加碼淘寶直播等渠道布局，預(yù)計(jì)助力北鼎品牌線上市場(chǎng)擴(kuò)張。阿里平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示20Q3北鼎品牌廚房小電銷售額同比增長(zhǎng)61%，延續(xù)前期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另外，公司積極備戰(zhàn)雙十一、雙十二等大型促銷節(jié)日，預(yù)計(jì)Q4收入亦將迎來(lái)較好表現(xiàn)，目前公司為銷售旺季儲(chǔ)備較多存貨（Q3末存貨較年初同比+118%），彰顯公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展信心。
自主品牌獲效顯著，盈利能力持續(xù)提升。20Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元，同比+58.33%。20Q1-Q3公司毛利率54.22%，同比+10.66pct，其中20Q3毛利率52.22%，同比+8.66pct，或主要受益于高盈利能力的自主品牌業(yè)務(wù)占比明顯提升。單季度來(lái)看，20Q3公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.31%、6.85%、3.26%和0.96%，同比分別+3.75pct、-0.57pct、-0.81pct、+2.19pct，其中銷售費(fèi)用率提升主要系公司加大自主品牌推廣投入，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要系匯率影響本期匯兌損失有所增加。綜合影響下，20Q3公司歸母凈利率達(dá)14.45%，同比提升4.43pct。
高端廚房小電新秀，多維度助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。近年來(lái)公司持續(xù)加碼布局自主品牌業(yè)務(wù)，產(chǎn)品端：堅(jiān)持以品質(zhì)取勝，為消費(fèi)者提供創(chuàng)新性的高品質(zhì)、高顏值的場(chǎng)景化生活解決方案，以滿足用戶多樣化需求；渠道端：已初步建立較為完善的渠道網(wǎng)絡(luò)，線上：系公司主導(dǎo)渠道，除天貓等傳統(tǒng)電商平臺(tái)外，另自建官網(wǎng)商城以完善線上布局；線下：進(jìn)駐全國(guó)多個(gè)省會(huì)級(jí)城市的500余家終端；品牌端：注重用戶運(yùn)營(yíng)，以家電產(chǎn)品的配套食譜為切入點(diǎn)為消費(fèi)者提供高頻的附加服務(wù)，利用口碑效應(yīng)加速品牌傳播。目前自主品牌已建立較強(qiáng)的品牌影響力和市場(chǎng)地位，在高端養(yǎng)生壺領(lǐng)域位居行業(yè)第一。此外，募投項(xiàng)目將幫助公司擴(kuò)大產(chǎn)能、提升研發(fā)能力，助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
投資建議：考慮到自主品牌培育獲效，我們小幅上調(diào)公司20/21/22年EPS預(yù)測(cè)分別至0.46/0.61/0.76元（前值：0.45/0.59/0.74元），對(duì)應(yīng)PE分別為74/56/45倍。公司注重創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，持續(xù)完善渠道布局，目前自主品牌培育成效日顯，隨著募投項(xiàng)目的完成，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展可期?？紤]到小家電互聯(lián)網(wǎng)快增紅利以及次新股溢價(jià)，參考可比小家電公司平均PEG水平，維持目標(biāo)價(jià)40元，對(duì)應(yīng)2021年66倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品開拓不及預(yù)期。
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