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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2020年三季報(bào)：2020Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.09億元，同比增長(zhǎng)65.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)11.95億元，同比增長(zhǎng)115.61%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.84億元，同比增長(zhǎng)133.62%。2020Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.67億元，同比增長(zhǎng)82.5%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7.49億元，同比增長(zhǎng)237.79%，實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)6.73億元，同比增長(zhǎng)279.16%。
　　營(yíng)收快速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)大超預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司光伏逆變器出貨量大幅提升，風(fēng)電逆變器出貨量超預(yù)期，EPC規(guī)模提升，Q3單季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)82.5%。報(bào)告期內(nèi)國內(nèi)搶裝項(xiàng)目規(guī)模增長(zhǎng)，公司毛利率、凈利率顯著提升，Q3單季度毛利率為30.96%，同比增長(zhǎng)8.64個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為15.23%，同比增長(zhǎng)6.66個(gè)百分點(diǎn)。
　　營(yíng)業(yè)收入大幅度提升，期間費(fèi)用率被攤薄，研發(fā)費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率下降。公司期間費(fèi)用率合計(jì)為14%，同比下降1.96個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售費(fèi)用率為6.2%，同比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率為4.4%，同比下降1.14個(gè)百分點(diǎn)。
　　各板塊業(yè)務(wù)向好，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)超預(yù)期。2020年光伏需求韌性十足，疊加公司市占率快速提升，我們預(yù)計(jì)公司光伏逆變器預(yù)計(jì)全年出貨量有望超過27GW，同比+60%。EPC規(guī)模進(jìn)一步提升，下半年盈利修復(fù)，預(yù)計(jì)全年EPC收入超100億。此外，風(fēng)電逆變器表現(xiàn)超預(yù)期，受益于風(fēng)電搶裝+集中度提升，目前公司市占率超越禾望電氣，成為行業(yè)第一。我們預(yù)計(jì)全年公司風(fēng)電逆變器收入10億以上，同比倍數(shù)增長(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)布局將深刻受益于平價(jià)時(shí)代光伏+風(fēng)電需求放量。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2020-2022公司EPS為1.31元、2.01元、2.43元，對(duì)應(yīng)（10月29日）PE為29.6倍、19.3倍、16倍，予以審慎增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、光伏政策延遲落地；2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期；3、逆變器價(jià)格大幅波動(dòng)；4、海外貿(mào)易摩擦加劇等。