久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

Q3營(yíng)收快速增長(zhǎng)，毛利率下降拖累業(yè)績(jī)修復(fù)進(jìn)程。公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6240.08億元，同比增11.16%；歸母凈利潤(rùn)148.79億元，同比增1.30%，較上半年提速約1個(gè)pct，業(yè)績(jī)修復(fù)程度略低于預(yù)期。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1451/2257/2532億元，同增-8%/15%/21%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.7/63.5/55.6億元，同增-24%/18%/3.9%。三季度公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)而業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^低，主要因毛利率下降。
　　毛利率有所下滑，各項(xiàng)期間費(fèi)用率下降，現(xiàn)金流流出增加。2020年前三季度公司毛利率8.78%，較上年同期下降0.98個(gè)pct。毛利率下降預(yù)計(jì)原因有：1）疫情導(dǎo)致委外加工制造和勞務(wù)成本上升，工業(yè)制造等板塊毛利率下降幅度較大。2）預(yù)計(jì)高毛利率業(yè)務(wù)，如房地產(chǎn)等增速低于工程板塊，占比下降。前三季期間費(fèi)用率4.9%，較上年同期下降0.72個(gè)pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.04/-0.39/-0.07/-0.22個(gè)pct，管理費(fèi)用率下降主要系疫情影響下公司差旅及辦公費(fèi)有所下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降主要系外部融資成本下降導(dǎo)致利息費(fèi)用減少所致。資產(chǎn)（含信用）減值損失較上年小幅增加1.5億元。凈利率下降0.23個(gè)pct至2.38%。2020年前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出312億元，較去年同期流出擴(kuò)大約113億元。收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為103%/108%，同比變動(dòng)0/+3個(gè)pct。
　　房建帶動(dòng)Q3新簽訂單延續(xù)加速趨勢(shì)。公司公告2020年前三季度累計(jì)新簽合同額13906億元，為年度計(jì)劃的65%，同增25%，較上半年提升3個(gè)pct，已連續(xù)2個(gè)季度持續(xù)加速；其中三季度單季新簽5148億元，同增30%。分板塊來看，工程承包板塊新簽12085億元，同比增長(zhǎng)27%，其中鐵路/公路/軌交/房建/市政同比增長(zhǎng)20%/-20%/9%/76%/14%，單季分別增長(zhǎng)9%/-37%/9%/149%/-40%，三季度房建訂單大增，是三季度訂單加速主要驅(qū)動(dòng)因素；非工程承包板塊中勘察設(shè)計(jì)咨詢/工業(yè)制造/房地產(chǎn)開發(fā)/物流與物資貿(mào)易業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別新簽190/185/599/733/114億元，分別同比變動(dòng)62%/30%/-2%/10%/16%。分地域看，境內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同額12800億元，同比增長(zhǎng)26%；境外業(yè)務(wù)新簽合同額1106億元，同比增長(zhǎng)12%。截至2020年三季度末，在執(zhí)行未完工訂單為36634億元，同比增長(zhǎng)24%，約為2019年收入的4.4倍，充足的在手訂單保障未來公司持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：根據(jù)公司三季報(bào)情況，我們略下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為216/244/268億元，分別增長(zhǎng)7%/13%/10%（原13%/11%/10%），EPS1.59/1.79/1.97元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.2/4.6/4.2倍，目前PB為0.65倍，處于歷史最低區(qū)間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)、海內(nèi)外疫情變化風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、融資環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)。