>> 安信證券-龍凈環(huán)保(600388)轉(zhuǎn)型持續(xù)進行，三季度表現(xiàn)亮眼-201031
| 上傳日期： |
2020/10/31 |
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作者： |
邵琳琳 |
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■事件：公司發(fā)布2020年三季報，前三季度實現(xiàn)營收69.66億元，同比下降11.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.73億元，同比增長2.72%；單三季度實現(xiàn)營收33.65億元，同比增長60.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.7億元，同比增長174.07%。
■疫情影響削弱，三季度表現(xiàn)亮眼。根據(jù)公告，由于第一季度受疫情影響工程進度，業(yè)績承壓。自二季度開始市場活動逐步恢復，單三季度業(yè)績超預期，營業(yè)收入、歸母凈利潤分別較去年同期增長60.85%、174.07%。此外，公司前三季度共新增訂單72億元，其中電力行業(yè)25.81億元，非電行業(yè)46.21億元。第三季度斬獲廣南縣生活垃圾焚燒發(fā)電特許經(jīng)營項目，日處理量750噸/日。公司目前在手訂單總額196億元，充沛訂單有望支撐業(yè)績進一步增長。
■現(xiàn)金流狀況向好，各項費用率保持穩(wěn)定。公司前三季度由于項目款回籠、支出減少，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額5.4億元，較去年同期的-6.23億元增長了11.6億元，隨著第四季度經(jīng)營持續(xù)改善，現(xiàn)金流水平有望持續(xù)向好。此外，公司各項費用支出保持穩(wěn)定。根據(jù)三季報，公司前三季度管理費用支出3.96億元，管理費用率5.4%，相比于中報數(shù)據(jù)顯著下降（-1.96 pct），此外，公司加大研發(fā)投入，單三季度研發(fā)費用1.28億元，整體費用率保持穩(wěn)定。
■業(yè)務轉(zhuǎn)型下結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，整體毛利率提升。前三季度新增合同中非電行業(yè)合同占比為64%，在非電市場依舊展現(xiàn)了強大的競爭實力，轉(zhuǎn)型全方位和全產(chǎn)業(yè)的生態(tài)環(huán)保服務提供商進展順利，業(yè)務結(jié)構(gòu)也在不斷更新優(yōu)化。隨著垃圾焚燒發(fā)電和水處理業(yè)務等非氣業(yè)務投產(chǎn)，運營類收入的不斷提升增強了公司業(yè)績的穩(wěn)定性和持續(xù)性，收入結(jié)構(gòu)得以改善。前三季度公司毛利率23.2%，同比增長2.25 pct，盈利能力逐步提升。未來，隨著臨港垃圾發(fā)電等多個項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司運營類業(yè)務的收入和利潤的比重還將持續(xù)提升，盈利能力有望進一步提高。
■投資建議：公司現(xiàn)金流狀況向好，新增訂單保障未來收入，業(yè)績有望進一步提升。我們預計公司2020年-2022年的EPS分別為0.85元、1.04元、1.17元，對應PE為11.9x、9.7x和8.6x，維持買入-A評級，6個月目標價12.12元。
■風險提示:項目推進不及預期，政策變化不及預期，競爭加劇。
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